手握欧美微逆市场一手好牌，昱能科技(688348.SH)的成长却不如预期。

2023年第三季度，昱能科技营收9.69亿元，净利润1.8亿元，同比下降28.65%。一季度的存货金额为16.74亿元，中报、三季报显示其存货金额维持在17亿元左右。

公司在2022年营收13.38亿元，同比增长101.27%；净利润3.61亿元，同比增长250.3%。

“过山车”的业绩表现，说明昱能科技在经营上遇到了一些麻烦。

根据潮电智库长期的实地调研，如今欧洲微逆及户储产品库存趋于饱和，需求虽渐趋平稳，但依然具有增量潜力。

在新的竞争环境中，微逆市场已经转移至成本和制造工艺的角逐，对企业资源整合能力做出了挑战，“降本增效”将成为企业长期的战略指引。

潮电智库从股价、库存、生产、营销、区域、研发这六大关键点进行解读，剖析昱能科技出海历程。

01股价

财报显示，昱能科技2022年净利润3.61亿元，2023年一季度净利润1.18亿，二季度净利润1656万元，三季度净利润4619万元。公司在2023年前三季度归母净利润1.8亿元，同比减少28.65%；现金流量为-9.32亿元。

存货金额大幅飙升，净利润陡降，经营现金流连续为负，致使昱能科技在2022年底股价下跌了约73.7%，为年内跌幅全A股第一。

02库存

昱能科技成立于2010年，是行业内最早实现微逆量产出货的境内厂商之一。今年中报显示，公司第一大业务为微逆，报告期内实现营收5.08亿元，占总营收的77%。

行业机构统计数据显示，2020年昱能科技微逆出货量排名全球第二，国内厂商第一。公司在2022年的微逆生产量为185.52万台，而销售量仅为93.52万台，库存量占生产量的53.8%，存货金额为13.04亿元。

根据中报、三季报显示，昱能科技的库存金额进一步高企，已经达到17亿元。这一数据与公司2018年至2021年总营收之和相当。即便在高速增长的2022年，其总营收为13.38亿元。根据昱能科技预计，2023年第四季度的营收将达7亿元至9.5亿元，则2023年的全年营收将为17亿元至19亿元左右。

03生产

与其他微逆行业的友商不同，昱能科技生产主要采用代工模式。据公开信息，其销往美国的产品全部由境外代工厂加工生产。

逆变器企业最常见的生产模式是“以销定产、少量备货”，并主要都采用自主生产模式。例如，锦浪科技和固德威都采取“以销定产+合理库存”的管理模式。

微逆巨头Enphase此前也采用代工模式，领益智造和伟创力都是其代工厂。但在2023年，Enphase斥资超过6000万美元在美国开设6条生产线，投产美国大储龙头企业Flex共计2条位于南卡罗来纳州的生产线。

有布局海外市场的储能企业高管认为，微逆还是属于典型的研发、制造、生产一体的经营模式，“前店后厂”的布局，更利于企业对供应链实现精准的对接与导入，也是在竞争中规避供应链与产能风险最有效的手段。

04营销

充分享受到欧洲爆发的第一波微逆需求红利后，表明昱能科技对于产品销售的预估显然过于乐观。

目前，昱能科技采用“直销+经销”相结合的模式，并且通常给海外仓库3至4个月的预期备货量。由于2022年上市后公司资金充裕，公司将海外仓的备货量提高到5至6个月的预期出货量。

但实际产品销量却远少于生产量，库存周转率低，公司的销售额消化能力已大幅减弱。

这场去库存硬战，昱能科技必须从生产供应链端口开始突破，根据更准确的市场销售额来确定生产量。

05区域

昱能科技的主战场以欧美市场为主。今年上半年，昱能科技来自境外的主营业务收入为6.31亿元，占主营业务收入的96.65%。

2023年，欧洲地区的库存消化需要时间，美国逆变器市场爆发需求。

欧美国家正重塑微逆产业链，其本土微逆企业的实力不容忽视。头部微逆企业也争相加码海外市场，昱能科技要从美国等地区分一杯羹，也阻力不小。

全球微逆龙头企业Enphase拥有本土化宣传的优势与稳固市场，在销售渠道和客户资源方面具有较强的竞争优势。2023年，Enphase前三季度总营收达到19.88亿美元，同比增长23.8%；归母净利润4.18亿美元，同比增长71.6%。

06研发

2023年上半年，昱能科技实现了营收6.58亿元，同比增长32.3%。

今年上半年，昱能科技共计30个在研项目，研发费用为4330.31万元，同比增长86.98%。公司的研发力度大大加强，占营业收入的6.58%。 

全球储能时代来临，一个万亿级微逆市场即将形成。潮电智库认为，站在风口起舞，综合能力更强的“六边形战士”会赢得未来。