序言

在2021年3月23日发布的【穿戴电池十家上市公司分析，亿纬与瓦尔塔竞争力旗鼓相当】文章，结论出现重大偏差，深感抱歉，特此再次调研各厂商的穿戴电池营收情况。

此前文章关于穿戴电池营收部分主要依据是各公司包含穿戴电池的最小业务板块，而各公司最小业务板块往往包含其它业务在内，导致对穿戴电池板块的判断误差较大。

因此，此次文章更新了思路，从潮电智库调研的各公司电池产能出发，结合各公司报告披露情况，按照市场产品价格整合推算，最后再结合各公司内部人员的验证，整理出更加可靠的穿戴电池营收情况。

结合此次最新的穿戴电池营收情况，本次结论有了重大改变：瓦尔塔的穿戴电池营收是其余九家穿戴营收之和。

从2021年业绩表现来看，瓦尔塔在穿戴电池（包括耳机和智能手表）领域脱颖而出。

穿戴电池上市公司众多，有欣旺达、德赛电池、亿纬锂能、赣锋锂业、珠海冠宇、瓦尔塔、鹏辉能源、国光电器和恒泰科技等。

令人疑惑的是，德赛电池的年营收接近200亿元，但股票市值却仅有百亿出头，而亿纬锂能和鹏辉能源2021年营收分别为160亿元和111亿元，两者市值却破千亿，对比之下德赛电池显得格格不入。

潮电智库带着疑惑对比了三家的业务情况，德赛电池偏向于电源管理和封装业务，而亿纬锂能和鹏辉能源偏向于电芯业务，可以理解成德赛电池需要从后两者购买电芯，电芯业务远比封装业务毛利高，这也是德赛电池市值出现反常的原因。

同时潮电智库也向德赛电池董秘求证，其答复基本与推断一致。

除了营收和市值，本文将重点各公司关注穿戴电池板块的情况，以此来窥探各家在穿戴电池领域的优势和竞争力。

01穿戴电池板块营业收入分析：瓦尔塔穿戴电池营收是其余九家穿戴营收之和

穿戴电池板块营收各上市公司均没有单独披露，根据各公司的披露情况结合各公司的电池产能和价格，来推算各公司穿戴电池营收情况。

瓦尔塔的锂离子解决方案和微型电池（穿戴电池所属板块）在2021年上半年营收17.5亿元。根据潮电智库调研，瓦尔塔的电池月产能在3000万PCS/月，主要是耳机电池，结合耳机价格推算，其2021年上半年的穿戴电池营在14.8亿元，占总营收49.6%。

赣锋的锂电池系列产品（穿戴电池所属板块），在2021年上半年营收7.6亿元。根据潮电智库调研，赣锋的电池月产能在1000万PCS/月，结合耳机和手表电池价格推算，其2021年上半年的穿戴电池营收在3.3亿元，占总营收8%。

欣旺达的的穿戴电池主要由其子公司锂威能源来运营，其智能硬件类（穿戴电池所属板块）2021年上半年营收19.4亿元。根据潮电智库调研，欣旺达的穿戴电池在18万PCS/天，结合耳机和手表电池价格推算，其2021年上半年的穿戴电池营收在1.8亿元，占总营收在1.1%。

鹏辉能源的电池2021年月产能在600万PCS/月，结合耳机和手表电池价格推算，其2021年上半年的穿戴电池营收在2亿元，占总营收8%。

亿纬锂能的小型锂电池（穿戴电池所属板块）和圆柱电池在2021年上半年合计营收18.2亿元。根据潮电智库调研，亿纬锂能2021年的电池月产能在800万颗，结合耳机和手表电池价格推算，其2021年上半年的穿戴电池营收1.4亿元，占总营收2.2%。

珠海冠宇未披露了2021年情况，其2020年其他消费类（穿戴电池所属板块）1.4亿元，可用0.7亿元做参考，占总营收的2%。

紫建电子和恒泰科技两者均以穿戴电池为主，2021年上半年营收分别为3.5亿元和1.3亿元；国光电器的穿戴电池主要由其全资子公司国光电子运营，2021年上半年其电池营收为1.3亿元。

从穿戴电池营收看各公司该领域竞争力，除了德赛电池尚未了解，其余公司整体排名依次是瓦尔塔、紫建电子、赣锋、鹏辉、欣旺达、亿纬、恒泰、国光和冠宇。

各公司穿戴电池领域除了竞争力上的差异，重视程度也相差较大。

紫建电子和恒泰科技本身就是靠穿戴电池起家，目前穿戴电池仍然是两家公司的主业，重视程度不言而喻。

瓦尔塔穿戴电池板块占总营收49.6%，必然也是非常重视。而鹏辉能源、亿纬锂能、赣锋锂业和国光电器的穿戴电池板块占总营收在5-9%之间，重视度明显不如前面三家；排在后面的珠海冠宇和欣旺达更是仅有2%和1%的占比，重视度必然较低。

综合以上数据，可以判断各公司对穿戴电池板块的重视度，依次是恒泰、紫建、瓦尔塔、赣锋、鹏辉、国光、亿纬、冠宇和欣旺达。

02整体营业收入分析：欣旺达营收体量第一，亿纬增速126%

公司的营业收入代表着其在同行中的地位和竞争力，而营收增长率则一定程度上代表着公司的成长性。

公司整体会影响到局部，所以分析某一细分业务前，其整体营收不可忽视。

欣旺达2021年Q3营收99亿元，同比增长11%，主要是手机电池出货增长；德赛电池2021年Q3营收49亿元，同比下降5%，主要原因是其智能手机电池出货下降；亿纬锂能2021年Q3营收49亿元，同比增长126%，主要原因是动力电池的出货增长带动。

从单季度Q3来看，欣旺达、德赛电池和亿纬锂能三者营收均在50亿元线上，但三者在A股市场反映的市值却天壤之别，市值分别为535亿元、116亿元和1608亿元，最高最低相差10倍之多。

亿纬锂能本身业务属于电芯类，毛利率较高，同时凭借动力电池和穿戴电池等火爆赛道，在资本市场获得投资者青睐，表现出高估值。

欣旺达与德赛电池业务类似，但欣旺达的动力电池业务和电芯业务比重远高于德赛电池，所以市场表现较好。

而德赛电池本身在电源管理和封装业务毛利率较低，同时其智能手机电池业务占比过重以及对苹果的依赖症，净利率常年在3%徘徊，所以股市表现平平。

注：汇率按财报发布日汇率、恒泰科技以2021年上半年做参考

赣锋锂业2021年Q3实现营收30亿元，同比增长98%，主要是其氢氧化锂生产线产能释放，根据赣锋锂业业绩预告显示，2021年营收111亿元，增速达到102%，高增长性完全体现在赣锋锂业的1825亿元市值上，其市值超过亿纬锂能位列第一。

珠海冠宇2021年Q3实现营收26亿元，同比增长28%，主要是笔电和智能手机电池板块的增长。

瓦尔塔2021年Q3营收17亿元，同比减少6%；鹏辉能源2021年Q3营收14亿元，同比增长24%，主要是储能业务及动力电池大幅度增长；国光电器2021年Q3营收11亿元，同比减少24%，主要是音响电声类业务的大幅增长；紫建电子2021年Q3营收2.2亿元，同比增长12%；恒泰科技在2021年上半年营收1.3亿元，同比增长25%。

以上前五家公司Q3季度营收在10-30亿元区间，从整体营收看竞争力，排名依次是赣锋锂业、珠海冠宇、瓦尔塔、鹏辉能源、国光电器；从营收增长率看公司成长性，赣锋锂业显然成长性最高，其次是珠海冠宇和鹏辉能源，之后是瓦尔塔和国光电器；紫建电子和恒泰科技营收低于10亿元，前者竞争力较强，但恒泰营收增长率大，成长性更高。

03整体净利润分析：亿纬效益最好，赣锋增速155%

净利润是公司可持续经营的保证和最大动力，也是公司经营效益的直接体现，而净利润增长率也一定程度上代表着公司的成长性。

亿纬锂能2021年Q3扣非净利润7.05亿元，同比增长22%，主要是其软包三元电池的产能持续释放，出货增长。

赣锋锂业2021年Q3扣非净利润是5.93亿元，同比暴增538%，主要原因是其年产 5 万吨氢氧化锂的产能释放，同时产品价格也同步上涨。

瓦尔塔2021年Q3净利润2.3亿元，同比下降21%。

亿纬锂能、赣锋锂业和瓦尔塔三家公司的净利润处于同一数量级，经营效益依次降低；但从净利润增长率看成长性来则截然不同，排名依次是赣锋锂业、亿纬锂能和瓦尔塔，赣锋锂业的爆发性增长显然排名第一，其股票市值也已达1800多亿元，是瓦尔塔的8倍。

注：汇率按财报发布日汇率、恒泰科技以2021年上半年做参考

欣旺达、德赛电池和珠海冠宇的扣非净利润均超过2亿元，同比增长率为16%、16%、-32%。

欣旺达的扣非净利润增长基本与营收增长同步，主要是其手机电池板块的带动；德赛电池营收下降但扣非净利润反而上涨，主要是其低毛利的手机营收下降，而穿戴、电动工具和充电宝电池等高毛利业务增长导致。珠海冠宇的扣非净利润并没有随着营收而同步增长，主要是其原材料和人工成本上涨6个亿所致，吃掉了大部分利润。

鹏辉能源、紫建电子、国光电器和恒泰科技的扣非净利润属于同一层级，经营效益依次降低。扣非净利润增长率均是呈负增长，从-35%到-97%不等，成长性排名依次是鹏辉能源、紫建电子、恒泰科技和国光电器。

其中，国光电器扣非净利润同比暴跌97%，主要是由于原材人工成本上涨、延迟交货、国际汇率变动以及地方限电措施影响。

04整体净利率分析：赣锋盈利能力位列第一

再看净利率，瓦尔塔2021年Q3净利率是31%，同比无变化；赣锋锂业2021年Q3的净利率是20%，同比暴增222%。

瓦尔塔和赣锋锂业的净利率远超其它公司，而瓦尔塔获利能力最强；但从增速来看，赣锋锂业的200%高增速则更令人瞠目结舌，主要是其高毛利业务氢氧化锂的出货带动，其基础化学材料（氢氧化锂所属板块）的毛利率本身高达41%。

注：汇率按财报发布日汇率、恒泰科技以2021年上半年做参考

亿纬锂能和紫建电子的扣非净利率均是14%，同比下降在40%以上，主要是受综合毛利率下跌10个百分点影响，利润没有与营收同步增长导致获利能力下降。

珠海冠宇、德赛电池、鹏辉能源、欣旺达、恒泰科技和国光电器的扣非净利率均低于10%，获利能力较弱，而扣非净利率的增长率除了德赛电池和欣旺达保持不变，其余均有40%-90%的下降，与各公司的扣非净利润直线下滑相关。

绝大部分公司扣非净利率均是大跌，说明在2021年Q3季度，穿戴电池板块企业一定程度上都受到原材人工成本上涨、国际汇率变动、延迟交货、限电等影响。

05穿戴电池板块毛利率分析：瓦尔塔毛利率最高

毛利率是公司产品竞争力强弱的最好体现，也是持续获取高利润的重要因素，穿戴电池板块营收各上市公司均没有单独披露，故选取有披露包含穿戴电池业务、具有参考价值的公司进行分析。

紫建电子的业务均是穿戴电池为主，因此用综合毛利率参考，2021年上半年的综合毛利率为34%，同比下降25%，主要是原材料钴酸锂价格上涨，而其扣式电池售价不变导致毛利率下降。

珠海冠宇的其他消费类板块业务包含可穿戴设备和无人机，其2021年并未披露Q3毛利率，其2020年其他消费类业务毛利率为27%，仅次于紫建电子。

恒泰科技也是以小型锂电池为主，其2021年上半年整体毛利率是23%，同比下降17%，主要是原材料价格上涨和新增设备折旧增加所致。

国光电器的电池板块业务在2021年上半年毛利率为29%，同比上涨29%，主要是其电池业务出货增加。

赣锋锂业的锂电池系列产品（手机、笔电、TWS、无人机电池）的2021年上半年毛利率为17%，同比变化不大；欣旺达智能硬件类（穿戴电池所属板块）在2021年上半年毛利率未11%，基本变化也不大。

瓦尔塔未在财报中披露毛利率，据了解其扣式电池综合价格在10元左右，对比紫建电子披露的扣式电池价格在5-13元，推断瓦尔塔扣式电池毛利率高于紫建电子。

亿纬锂能的扣式电池价格在4-5元，推断毛利率与赣锋相当。

从以上数据可以看出，穿戴电池板块毛利率披露较为精确的有紫建电子、珠海冠宇和恒泰科技，从这三家数据可以推断穿戴电池的毛利率应当在23%以上，甚至更高。

另外非常值得注意的是用于TWS的扣式电池，从紫建电子披露情况来看，其扣式电池的毛利率高达48%，窥一斑而知全豹，扣式电池行业应当非常暴利。

注：珠海冠宇以2020年和2019年财报分析

05客户群：瓦尔塔与紫建电子旗鼓相当

从客户群来看，紫建电子客户非常丰富，优势十分明显。其次是瓦尔塔，瓦尔塔虽然客户丰富度不及紫建电子，但均是品牌大户，竞争力也非常强。

之后是是赣锋锂业、鹏辉能源、欣旺达、亿纬锂能和国光电器等，四者均有手机、音频等大客户支撑；最后是德赛电池、恒泰科技和珠海冠宇，三者者客户群体较为薄弱。

整体而言，在客户群竞争优势上，排名依次是紫建电子、瓦尔塔、赣锋锂业、鹏辉能源、欣旺达、亿纬锂能、国光电器、德赛电池、恒泰科技和珠海冠宇。

数据来源：旭日大数据

小结

公司层面，穿戴电池几家上市公司的整体营收、盈利能力方面指标呈阶梯性下降，所涉及的业务领域同质性高，可比性强。从营收看各公司整体竞争力，排名依次是欣旺达、德赛、亿纬、赣锋、冠宇、瓦尔塔、鹏辉、国光、紫建、恒泰；从扣非净利润及其净利率方面看各公司整体盈利能力，排名依次是亿纬、瓦尔塔、赣锋、冠宇、德赛、紫建、欣旺达、鹏辉、恒泰、国光。

穿戴电池板块重视度情况，整体排名依次是恒泰、紫建、瓦尔塔、赣锋、鹏辉、国光、亿纬、冠宇和欣旺达。