不过，由于投入巨资研发的3G技术应用时间点较晚，商用后没几年即被4G技术取代，造成大量成本和投入没能按预期收回，再加上公司在集成电路和芯片领域的短板，从4G时代开始，大唐电信被同行拉开差距，出现了明显掉队。
新浪财经重新梳理并审视大唐电信的财务后发现，除了不停变卖各种资产一定程度缓解财务压力外（在新浪财经另一篇文章《大唐电信屡靠变卖资产扭亏交易作价疑点多》中有详细叙述），公司上市20年发展至今，结果似乎并不尽如人意。
上市20年直接融资57亿亏掉45亿资不抵债
大唐电信1998年8月IPO首发上市，发行价5.98元，当时募资总额5.98亿元。上市之后，通过配股、发行短融券和定向增发等方式又募集资金2.5亿至19亿不等。上市20年间，共在二级市场内直接融资约57.3亿元（不包括历年银行借款等间接融资）。
大唐电信历年直接融资情况
上市以来，公司在20个完整会计年度中有15年实现盈利，五年发生亏损。
但是，15年的盈利总数却只相当于5年亏损总数的零头。经计算，上市以来大唐电信累计亏损45.5亿元，基本等于把从二级市场融来的钱亏损殆尽。
大唐电信上市以来净利润
从最近一期财报的未分配利润数字也可以看的很清楚，自上市第6年至今，每年未分配利润一直是负值，也就是说，大唐电信上市第6年起的15年时间一直处于累计亏损状态。
大唐电信上市以来未分配利润
值得一提的是，尽管大唐电信多年累计巨亏，但根据目前的上市规则，公司通过变卖资产等合规的调节方式，在几次ST甚至是*ST后，都能顺利转危为安。不过，多年亏损导致公司目前已处于资不抵债的状况。
近两年亏损占总亏损97%多重因素共振加速业绩恶化
值得注意的是，大唐电信上市以来的巨额亏损主要发生在近两年，财报显示，2016和2017年公司巨亏合计44.3亿，占累计总亏损额超过97%。
2016和2017这两年大唐电信到底出现什么问题了？
首先，营业收入规模在这两年期间出现下滑。2016年营收72.3亿，同比下降16%，2017年营收43.48亿，同比降幅接近40%。
其次，营收规模下滑的同时，费用支出却不减反增，特别是占比最大的管理费用。数据显示，2016年在营收下降16%的情况下，由于“研究与开发费用”、以及“资产摊销”费用翻番，管理费用同比大涨57%；2017年营收骤降40%，而管理费用仍与16年持平。
此外，各类资产的减值损失也是大唐电信业绩恶化的一大因素。
Wind数据统计，近几年大唐电信的资产减值损失成倍增长，2014年仅1.19亿，2015年2.95亿，2016年增加到9.64亿，到了2017年则达到23.64亿，复合增速高达170%。减值的资产涉及坏账、存货跌价、无形资产和商誉减值等多项资产。
大唐电信资产减值损失
无论是从管理费用的相对失控，还是各种类型资产的减值来看，大唐电信不仅是业务规模收缩严重，内部管控方面的弊端也暴露无疑。
本已被戴*ST帽的大唐电信，凭借出售资产扭亏，又一次惊险摆脱暂停上市的命运。但从当前股价表现来看，市场对公司交出的这份上市20年成绩单似乎颇为失望。
（公司观察文/昊）
01月07日 18:14
