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收购完成三大布局-车载类玻璃镜头产能+车载专利+手机镜头专利。富士胶片光电(天津)有限公司主要负责富士胶片以车载镜头为主的光学产品的制造和销售，富士胶片持股比例为89.54%，富士胶片光学为10.46%。天津工厂产能60%为车载镜头，40%产能为相机镜头等。根据CISION数据，富士车载镜头全球市场份额约14%、排名第四，前三家为舜宇、SEKONIX、Universe Kogaku，下游客户主要为车厂Tier1供应商。此次协商，欧菲拟通过专利买断、排他性授权等方式进行车载镜头领域全布局。此外，公司还购买了手机镜头相关专利，我们判断仍然是以最重要的6P为主，7P尚未涉及。
富士天津年收入/净利润为5.1/0.16亿元。根据公告内容，富士天津2017年总资产3.53亿元，净资产2.08亿元，营收5.14亿元，净利润0.16亿元。2018H1共计营收2.24亿元，净利润0.17亿元。以富士天津2017年度财务数据为基准，本次收购按股权收购对价计算的市盈率约为5.27倍，市净率约为0.4倍。
进一步延伸摄像头模组产业链，积极推进汽车和手机领域。摄像头方面，欧菲手机领域模组单月出货稳居全球第一，单摄产能60KK/月，双摄像头(按一颗)产能15KK/月，产线自动化率及综合良率均处于行业领先水平。汽车方面，引入国内领先的研发团队，车载摄像头已处于量产阶段。我们判断本次收购对于公司延伸车载业务和完善手机业务都是非常重要的一块拼图，也展现了公司在打造光学业务龙头级企业的决心。
盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内消费电子光学模组龙头，布局双摄+汽车ADAS多摄、3D摄像头、OLED等业务，我们看好双摄快速增长，3D摄像头战略布局给公司带来增量收入。我们维持公司2018-2020年EPS为0.68/1.00/1.30元的盈利预测，按照2018年PE33倍，对应目标价22.37元，维持“买入”评级。
01月07日 18:14
