公司预计前三季实现净利润13.52-14.61亿元，同比增25%-35%，对应Q3单季净利润5.26-6.35亿元，同比增31.5%-58.75%，中值45.12%略低于我们此前预期，主要系新品研发等费用超预期。基于2017年年报数据，我们将公司2018-19年EPS由0.88、1.25元下调至0.6、0.93元，考虑除权调整将目标价下调至18.1-21.1元，维持买入评级。
受重要客户订单驱动，汽车和通信业务表现亮眼
根据半年报数据，18H1公司消费电子、电脑业务，通信业务、汽车业务营收分别为83.59亿、16.44亿、10.16亿、7.28亿元，占营收比重分别为69.51%、13.67%、8.45%、6.06%，对应营收同比增速分别为47.9%、0.69%、166.45%、75.81%。其中通信业务和汽车业务增速表现亮眼，根据公司反馈，两项业务的高增长均系重要客户的订单驱动，此外，公司在通信业务上的基站天线滤波器已经实现正常出货，未来有望受益于国内5G建设的启动。
AirPods的良率稳健提升，公司盈利能力逆行业大势而改善
我们认为，继智能手机之后，苹果正在通过AirPods重新定义无线耳机行业标准。根据公司反馈，上半年公司AirPods出货量已接近700万套，良率和净利率已达目标水平，是公司重要的业绩增量。基于各项新业务的良率提升，在Q2消费电子传统淡季，公司毛利率得以维持18Q1水平，达到19.7%。此外，公司持续通过模组化生产、内部流程优化和产品专案管控等方式对整体经营增效减耗，净利率达到7.04%，环比提升1.1pct，盈利能力逆3C行业景气度下行的趋势而有所改善。
技术外溢型优质标的，紧跟大客户创新趋势，维持买入评级
公司在发展连接器主业的同时，通过内生、外延方式布局了声学、LCP、LDS天线、线性马达等消费电子升级方向上的高端产品，紧跟大客户创新趋势，是典型的体现工程师红利的技术外溢型标的，公司上半年研发开支9.33亿元，同比增长67%，为未来业绩增长奠定技术基础。由于公司中报新品研发等费用超预期，基于2017年年报数据，我们将2018-19年归母净利润由27.94亿、39.77亿元下调为24.9亿、38.5亿元，预计2020年归母净利润为48.8亿元。维持2018年30X-35XPE估值，考虑除权调整，将目标价下调至18.1-21.1元，维持买入评级。
风险提示：AirPods销量不及预期，TypeC渗透速度低于预期。（华泰证券）
01月07日 18:14
