1.《5G全产业链深度分析之(一):投资逻辑》
2.《5G全产业链深度分析之(二):产业金股》
3.《5G核心金股之光纤(缆)龙头:亨通光电（600487）》
4.《它在历史高位,却被郭嘉队疯抢!》
5.《5G核心金股之光模块龙头:中际装备（300308）》
6.《5G核心金股之光纤连接器龙头:天孚通信（300394）》
7.《5G核心金股之SAW滤波器小王子:麦捷科技（300319）》
8.《5G核心金股之老兵新传:烽火通信（600498）》
以上是我们系列5G研究的干货合集,前两篇是行业投资策略,从第三篇开始,研究君带着大家进入“5G全产业链深度研究”的一个新模块:个股系列深度研究,我们将从:
1.产业技术升级(4G-5G过渡)的受益先后
2.产业投资升级(5G投资加速)的受益先后
两个维度,分次序为大家带来一共【9】篇产业优质个股的系列深度研究报告!今天的这篇干货,我们来聊聊“王者荣耀中兴通讯”。
一、通讯行业的全球化楷模
1.市场绝对老兵
公司成立于1985年,并于1997年在深圳交易所首次公开发行A股。发展到今日,中兴通讯已经成长为全球领先的综合性通信设备制造公司,和全球领先的综合通信解决方案提供商之一。
2.业务模块:运营商业务、政企业务、消费者业务
运营商业务:根据运营商客户的需求,提供无线网络、固定网络、核心网、电信软件与服务创新技术和产品解决方案;
政企业务:基于云计算、通讯网络、物联网、大数据技术以及相关核心M-ICT产品,为政府以及企业信息化提供顶层设计和咨询服务、信息化综合方案的落地建设服务和运营维护服务;
消费者业务:聚焦消费者的智慧体验,兼顾行业企业需求,开发、生产和销售智能手机、移动宽带、家庭终端、融合创新终端、可穿戴装置等产品,以及相关的软件应用与增值服务。
下图是目前的业务比例,很明显运营商业务是业务核心。
二、公司业绩分析
1.公司在经历2012年的全球通信寒冬期的营收下降、巨额亏损后,迎来增长期;
2.2016年公司总营收为1012.33亿元,同比增长1.04%,连续三年保持增长;
3.当年公司净利润为-23.57亿元,剔除与美国政府和解赔款的计提损失净利润达到38.3亿元人民币,同比增长19.4%;
4.从13年的开始的利润复合增长率高达41.47%,公司利润持续增长,体现公司业绩改善,成本控制能力有所提升。
三、王者的荣耀
1.提前动手,布局4.5G时代
⑴中兴通讯聚焦移动运营商今后3至5年内的核心诉求,于2014年6月率先提出了Pre5G的理念,可利用运营商现有的站点和频谱资源,成倍地提升在网用户的接入速率以及网络的整体容量,在5G标准化之前有效缓解数据流量剧增的挑战,帮助运营商抢占市场先机,获得更广阔的业务发展空间。
⑵丰富的5G技术的商用经验,给予中兴通讯在运营商升级网络的机会中更大的优势。这在5G建设之前的Pre5G时代使中兴通讯更加富有竞争力,有机会获取更大的市场份额。
2.持续布局5G,部分领域形成相对优势
⑴中兴作为全球5G领域的领先者,于2009年便着手开展5G关键技术研究、标准推进、原型机开发等工作。截止目前,中兴在多个5G关键技术领域都有所突破,甚至成为行业的领军人物。其中基于大规模天线阵列(Massive MIMO)已经推出了商用产品。
⑵在2017的MWC上,中兴顺势推出了5G全系列新产品体现出其5G领域的全球领先地位。新产品中除开前述的Massive MIMO基站产品,还有全球首款基于SDN/NFV的无限接入产品ITBBU、首家基于IP+光的5G前传回传一体化解决方案Flexhaul、首台支持前兆下行速率的智能手机Gigabit Phone。同时中兴表示将在2018第三季度开始5G的商用预部署,2019年第一季度实现5G规模商用部署
由此可见,由于此前相对华为和爱立信相对弱势。所以中兴的投入与积累,更专注于5G,SDN/NFV等新兴领域,布局更加超前。完成了中兴从3G/4G时代的技术追赶者,到现在齐头并进甚至部分领域领先者的转变,这在未来5G时代的竞争中消除了中兴原先的技术劣势
3.积极布局全球物联网
⑴中兴通讯是LTE-V、LoRa、NB-IoT等多个物联网技术标准的引领者,物联网专利布局全球领先;
⑵中兴通讯牵头万物物联GIA联盟,举办2016物联网产业峰会,构建包括车联网、智慧家居、中国LoRa应用联盟(CLAA)在内的子生态圈,已成为国内物联网领域的领跑者;
⑶据英国知识产权办公室报告,中兴通讯公司在物联网上的的专利数量位居全球科技公司第一名,实力毋庸置疑。
四、中兴的核心竞争力在哪里?
中兴通讯逐渐摆脱2G/3G/4G时期技术水平和营销网络的劣势,通过不断投入研发力量和营销渠道建设,不断缩小差距乃至在部分细分领域实现超越,5G时代中兴具备足够的实力挤占更多的市场份额。
我国的5G网络建设目标是领先世界,近几年网络建设规模已经显著进入到世界领先水平,因此可以判断我国将成为5G网络的投资主力之一。作为中国本土企业,基于产业保护和安全因素等原因,中兴、华为在4G建设中抢占了国内70%的份额,这种本土的主场优势将延续到5G建设期,中兴具备大额订单获取能力。
而在未来巨大的物联网市场中,中兴有望通过领先的行业地位占据物联网市场中的制高点,扩张自身利润增长空间。
五、估值预测
1.预测前提
(1)在当前4.5G时代,电信运营商面临数据流量暴增,持续对网络资本开支提出更高需求,行业投资规模已经基本进入筑底期;随着宽带中国战略持续推进,广电推动全国互联互通网络部署,有利于行业投资水平得以维持。
(2)公司在4.5G产品和光传输产品线具有相对竞争优势,各运营商加大这两部分投资,给公司发展带来结构性机会。公司营收水平2017年保持10%-15%增长,随着产品线成熟和持续量产,毛利率水平将改善,2018年起营收恢复较快增长。
(3)各主要通信大国加速推动5G商用,预计2019年初步试验网完成,2020年左右开启大规模商用网络建设,全球通信行业资本开支进入快速提升通道。
(4)公司依靠技术能力提升和追赶,进一步提升在通信设备市场份额。
(5)随着信息化水平需求提升,公司政企业务发展进入加速发展期。
(6)消费者业务增长保持稳定。
2.预测结果
基于假设,我们对公司各主要业务发展进行预测,对未来盈利情况进行估计:
(1)运营商业务依靠国内4.5G网络建设和海外市场发力,保持约9%左右营收增长,毛利率水平相对2016年有所提升,原因在于目前基4G技术的产品线成熟度和量产效应降低了总成本;
(2)消费者业务依靠海外手机市场发展和国内机顶盒市场发展赢得10%左右增长,毛利率水平保持稳定;政企业务则跟随华为等公司,保持较快发展。
六、技术指标
从周线来看,股价于2016/6/17当周录得12.82元最低价,随后展开了长期的上涨行情,虽然期间多次多次顶部与底部,但顶底位置都是在依次抬高,这就是典型的上涨趋势。如果用趋势线加以划分,目前处于2017/5/12以来的中期上涨趋势中。上一波拉升行情持续7周时间,最高价为24.52元,接着横盘整理了9周时间,最终在9月初再次拉开上涨行情。
从日线来看,股价在今天出现大涨,强势突破了近期的盘整格局,成交量也出现大幅攀升,幅度上满足有效突破定义,类似于今年5月16日那根阳线,或许又是另一波行情的开始。不过,短期需回踩均线进行确认,感兴趣的朋友可以在10日均线附近进行适当布局。
中兴通讯的历史高点在15年牛市形成,最高价为28.53元,距离今天的收盘价还有不到10%的空间。本轮上涨行情的目标位无它,就是挑战历史高价。不过,这个历史高点也有不小压力,稳健的朋友可以在高点附近适当减仓,或进行获利了结。
七、研究君结论
1.公司发展角度来看,在4.5G时代和未来5G时代公司将明显获得超越行业平均水平的高增速,市场份额将进行赶超,业务模式完成向高价值网络解决方案模式转型;
2.市场偏好角度来看,公司作为行业龙头,业绩成长确定,具有稀缺的白马属性;
3.从公司价值来看,长期慢牛无疑,股价新高在哪里,只是时间问题,不是技术问题。
01月07日 18:14
