基本观点：
一、行业基本面概述
我们延续上一期手机产业链利润分析报告（手机产业上市公司利润诠释之系列一：机遇与危机并存），这期对手机产业链中整机部分的详尽分析，我们将手机整机部分的15家上市公司分成品牌机及其他整机两类；其中，品牌整机12家，其他整机3家。根据旭日大数据中心数据显示，整机部分本土上市公司利润均值从2007年一季度的1286.29.万元增长到2017年一季度的23212.76万元，年均增长170%；并且在2009年之后整机上市公司利润均值增长与整体的利润水平呈逐渐拉升的趋势，但是我们可以发现2016年之后整机的利润均值与手机产业链总均值有趋于平行的趋势，说明未来整机的利润增长速度很有可能与总体逐步趋于一致。
图表1 2007Q1年-2017Q1整机利润趋势图
数据来源：上市公司季报 旭日大数据整理
从2007年至2017年利润率变动的方面来看，整机部分上市公司利润率基本一直都低于手机产业链上市公司整体利润率水平；除2015年短暂的站立于手机产业链整体上市公司平均利润水平之外，两者之间便几乎一直延续着背离的趋势。我们注意到整机上市公司利润率走势有两个区间的与总体利润率背离的情况，一、2010年到2015年初，手机产业链整体的利润率均值下行但整机部分利润率却一直上升；二、2015年期末到至今，手机产业链利润率均值上行而整机部分的利润率下行且有放大的趋势。证明整机部分的利润率与手机产业链整体的利润率呈一定的负相关关系，可见整机部分的上市公司还处于偏低端的组装制造相对中、上游的议价能力偏弱，伴随着中、上游竞争的加剧而导致整机部分利润率上行，当中、上游垄断程度的增加（表现为利润率的提高）而导致整机部分利润率则下行；可以推测，目前手机产业链上、中游的行业集中度及市场垄断程度正逐步增强，预计整机部分的上市公司利润率会持续走低，从而牵制整机部分上市公司利润的快速增长。
图表2 2007Q1—2017Q1整机利润率趋势图
数据来源：上市公司季报 旭日大数据整理
二、利润率的背离利润增长能走多远
根据旭日大数据中心数据显示，2017年一季度手机摄像头部分上市公司利润均值为23212.76万元，占手机整个产业链上市公司利润的20%左右；但是利润率却只有5.2%左右，且整机利润率与整体利润率有持续背离的趋势。我们认为整机部分上市公司利润率与手机产业上市公司总体利润率的背离将会牵制整机上市企业利润的快速增长。只从整机终端来看，整机的终端需求非常的旺盛，在可预见的未来我们同样预计整机部分利润会持续增长；但随着手机产业链中、上游，尤其是中游（像欧菲光、合力泰、水晶光电等）行业集中度及市场垄断程度的逐步增强，必然导致下游整机部分的利润被压缩；从而导致能抓住大品牌公司表现越来越好，但小品牌的公司可能逐步面临淘汰，市场最终走向寡头垄断。
图表3 2017年1Q手机产业链利润情况分布图
数据来源：上市公司季报 旭日大数据整理
三、A股市场手机产业链整机的利润情况
在信息时代，人们几乎已离不开手机。对手机的巨大需求也创造出巨大的商机，使得手机产业链整机部分的利润持续大幅上升。那么A股市场上手机产业链整机部分上市公司利润情况如何呢？
1、中兴通讯（000063）
公司是全球领先的综合性通信制造业上市公司，是近年全球增长最快的通信解决方案提供商。公司凭借在无线产品、网络产品、手机终端和数据产品四大产品领域的卓越实力，现已成为中国电信市场最主要的设备提供商之一，并为100多个国家的500多家运营商，及全球近3亿人口提供优质的、高性价比的产品与服务。
2、环旭电子（601231）
公司专注于各类电子产品的设计制造以及系统组装领域，下游涉及通讯、消费电子、工业、存储、汽车电子等多个领域，技术、客户优势明显。今年5月份收购鹏源电子将极大提升公司在电子元器件分销行业的地位和盈利能力。公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商，围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局，电子元器件分销业务是公司业绩的主要增长点，致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。目前公司利润与利润率双增长，尤其是13年之后的利润强劲增长，显示公司较强的盈利能力及光明的前景。
图表4 2006Q1—2017Q1利润率前5名公司利润趋势图
数据来源：上市公司季报 旭日大数据整理
3、振华科技（000733）：
公司主要从事电子信息产品的研制生产和销售。其主导产品有：以片式钽电容器、片式电阻器、片式电感器、片式二、三极管、厚膜混合集成电路和高压真空开关管为代表的新型电子元器件；以程控交换机、电子电话机(移动、无绳及可视电话机)为代表的通信整机；以电力自动化控制系统为代表的光机电一体化设备等。
4、TCL集团（000100）：
公司是国内数字移动通信龙头企业，具备数字电视等丰富题材，TCL集团是我国家电行业霸主之一。凭借“数字互联网电视”、“蓝光互联网电视”、“双核互联网电视”三大MiTV互联网电视产品群，TCL集团长期耕耘的互联网电视有望进入突破性的爆发增长期。未来手机换代将不可避免，手机换代及消费升级使得公司受益。通过并购阿尔卡特掌握3G核心技术，集团拥有核心知识产权。
图表5 2006Q1—2017Q1利润前5名公司利润趋势图
数据来源：上市公司季报 旭日大数据
5、凯乐科技（600260）
公司在大通信和军民融合方向上持续高成长得到验证。军用专网通信叠加量子通信带来的业绩拐点明确，自主产品占比提升将持续带来专网毛利提升，量子应用逐步打通后政府和金融等应用领域空间广阔，信息安全国家战略下量子通信真正产品化的快速发展将铸就公司强大护城河，业绩持续高增长可期。
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01月07日 18:14
