那么，软银收购ARM溢价为何如此之高？ARM被软银成功收购的概率大么？一旦ARM被日本软银收购，会对中国ARM阵营的IC设计公司（集成电路设计公司）产生怎样的影响呢？
收购ARM溢价为何会高达43%
收购ARM溢价高达43%，一方面是因为ARM本身具有很大的价值，在手机和平板等领域处于统治地位，在即将得到蓬勃发展的物联网和智能穿戴领域也有很大的潜力。另一方面，则和风云变换的国际形势有关。
ARM成立于1990年，深耕嵌入式芯片市场，不仅有从系统IP、物理IP、GPU、视频解码、显示等产品，还是手机芯片、平板电脑芯片以及各种行业嵌入式芯片领域的霸主——在2014年，中国ARM芯片出货量达10亿，全球ARM芯片出货量更是高达120亿，约95%的平板电脑和智能手机使用ARM处理器。时至今日，已有上千家公司在为ARM打工，ARM芯片的总出货量高达750多亿片。
ARM所开创的盈利模式也别具一格，ARM公司掌握ARM指令集的扩展更新、微结构设计和编译器的开发，但并不直接出售CPU或SOC，只对AA体系内的IC设计单位和公司出售指令集授权和微结构授权。投奔ARM阵营的IC设计公司可以依托从ARM公司购买的IP核以及接口集成CPU或SOC，当然专利费是必须的，除授权费外，每生产一片芯片还要支付专利费，而且专利费也颇为可观。举例来说，三星在2012年就向ARM支付专利费3.4亿美元，三星公司预测，到2020年，专利费将高达9亿美元。
ARM的专利具有非常高的含金量，甚至可以成为大国博弈的武器——一旦ARM收紧对中国ARM阵营IC设计公司的技术授权，华为海思、展讯、中兴微电子等IC设计公司必然遭受重创，国内ARM阵营IC设计公司的芯片业务将土崩瓦解。事实上，在前段时间美国制裁中兴的事件中，ARM也被美国政府拉上战车，成为制裁中兴的成员之一……
正是ARM在手机、平板芯片市场领域的霸主地位，手握高含金量的专利和ARM开创的独具一格的盈利方式，以及即将到了的物联网和智能穿戴浪潮，使业界非常看好ARM的市场前景。因此，溢价收购是必然的。
此外，收购溢价高达43%还和最近英国脱欧事件有关。在英国脱欧公投之后，由于担心英国无法享受过去在欧盟的优惠政策，英镑和英镑资产不被国际投资人看好，进而导致英镑贬值。同时，日本有非常庞大的海外资产，加上日本投资人把日本本土视为避险天堂，一旦国际市场发生风吹草动，日本投资人本能反应就是大量增持日元，或者是配置日元资产，这样一来日元也随着日本海外资产回流而升值。正是在英镑贬值，日元升值的大背景下，进一步助推了本次收购的溢价，从而导致溢价高达43%。
日本软银能否成功收购ARM
虽然ARM已经接受了日本软银的收购要约，但离最后成功收购还有一定的距离。比如英国英国政府不批准，或者ARM股东会不同意。另外，参考紫光集团在国际上的不少收购案例，即便是签了协议，也不能保证收购能真正落到实处，半途而废的风险依然存在。
笔者个人认为，日本软银收购的概率其实并不高。原因主要有以下几点：
一是日本软银开出的价码不够。正如之前所言的，本次收购是在日元升值，英镑贬值的大背景下提出的，日本软银对ARM的所谓溢价43%收购在汇率变化的大背景下，其溢价收购的幅度其实是达不到其所宣称的水平。日本软银本次收购开出的价码未必能让ARM的股东会动心。事实上，无论是美国苹果公司，还是中国紫光集团，都有财力开出比日本软银更好的价码，在ARM接受日本软银的收购要约后，半路杀出一个程咬金的可能性不是一点都没有。
二是ARM财务状况良好，而且在嵌入式芯片领域处于统治地位。将一只每年会生一个金蛋的鸡以23个金蛋的价格出售，想必很多人会认为卖家做了亏本生意。而ARM的情况也是类似，在财务情况良好，而且在嵌入式芯片领域没有竞争者的情况下，ARM完全没有卖身的紧迫感和必要性，即便要卖身，也完全可以再等一等，看一看，价比三家后再选择开价最高者。
三是从以往的案例看，笔者认为ARM卖身的可能性并不大。实际上，向ARM提出收购的远不止日本软银——在几年前，苹果公司就企图用85亿美元收购ARM，但被ARM拒绝了。当年的ARM公司远不及今日的地位，在ARM大红大紫的大背景下，ARM对于其他公司开出的收购价格的心里价位也必然水涨船高。当年苹果公司亿85亿美元无法收购ARM，在2016年，日本软银试图以310亿美元收购ARM没准会步苹果公司后尘。
本次收购更像是商业投资
一国公司收购他国科技公司，存在以下三种目的：
一是为了消灭该国竞争对手。比如自改革开放以来，国外公司对中国科技公司的收购，很多原本发展势头良好的科技公司，在经济学家“与国际接轨”的鼓吹下，或地方政府为了招商引资的行政命令下，接受了国际巨头的投资或者被国际巨头收购，然后被抽空了有价值的技术、人才、设备后，留下一地的烂摊子，在将被收购的民族品牌雪藏后，使该国外巨头彻底毁灭了在中国大陆的竞争对手，实现了垄断中国大陆市场的目的。
二是为了获取技术，携手共赢。通过收购国外掌握先进技术的企业，间接获取其掌握的先进技术，同时，被收购的公司可以获得广袤的中国市场，进而中外企业携手共赢。比如中航工业收购奥地利未来先进复合材料股份有限公司(FACC)，再比如北京第一机床厂收购德国科堡——这场收购不仅使科堡公司在4年时间里营业额增长到原来的3倍，北京第一机床厂也在收购科堡公司的3年后，销售收入已达到收购前的3倍，订单合同是收购时的10倍，利润总和是收购前的5倍。
三是看好该公司的发展前景，收购以获取高额利润。这种收购比较类似于商业投资，在全球经济不景气，很多西方国家甚至开始施行负利率的情况下，投资/收购优质的公司显然是更好的理财选择。特别是在日元升值，英镑贬值之际，日本软银收购英国优质资产则是一笔非常划算的买卖。本次日本软银试图收购ARM公司就属于这种类型，本质上和孙正义当年投资马云没有太多区别，都是看好两者的发展潜力，在合适的时机进行投资或收购，以收获高额利润。
对中国ARM阵营IC设计公司有何影响
近年来，中国IC设计产业得到了很大的发展，并涌现出了华为海思、展讯、联芯、全志、瑞芯微、新岸线等IC设计公司，在ICInsights公布的2015年全球前十大IC设计公司（fabless厂商）中，华为海思和展讯更是名列前十。
但在中国ARM阵营IC设计公司辉煌的光环下，却存在核心技术完全依赖于ARM的隐忧——在华为海思、展讯、联芯、全志、瑞芯微、新岸线等公司已经商用的产品中，在核心技术上全部高度依赖ARM，都采用购买ARMCPU核授权的方式开发所谓的国产CPU或SOC。具体来说，华为海思、展讯、全志、瑞芯微、新岸线等公司虽然已经卖出了数以亿计的手机、平板芯片，但已经商用的产品中没有一片芯片的CPU核是自主开发的，全部都是购买ARM的CPU核授权。因此，一旦ARM收紧授权，将对中国ARM阵营IC设计公司造成毁灭性打击。
那么，日本软银收购ARM是否会带来上述风险呢？笔者认为，在没有政治力量干涉的前提下，发生收紧授权的可能性微乎其微，主要有以下三点：
一是出于商业利益，日本软银没有动机去针对中国公司。因为ARM独特的经营模式——并不像Intel那样直接出售芯片，而是以出售技术授权为生，这就需要中国的华为海思、展讯等下游厂商去为ARM打工，一旦收紧对华ARM阵营IC设计公司的技术授权，必然导致ARM利益受损，正如ARM中国区的口号“创造营收”，在纯粹出于商业利益的情况下，即便将来日本软银全资收购了ARM，也没有动机专门针对中国的ARM阵营IC设计公司。
二是根据公开的信息，日本软银不会去干涉ARM的经营。正如日前软银表示，“收购之后将继续保留ARM现有的组织架构，也会将ARM总部继续留在英国剑桥，并保留ARM现有高管团队、品牌以及合作伙伴关系为基础的业务模式”。因此，即便将来ARM董事会和英国政府同意日本软银收购ARM，这种收购更类似于商业投资——ARM公司将继续保持原有的管理体制和商业模式，以及技术路线，在这些方面都不会受日本软银钳制，而软银获得的仅仅是分红和ARM全部或者部分股份的所有权。正如孙正义是阿里的大股东之一，但根据公开的消息，孙并未干涉过阿里的日常经营。
三是中国完全有能力替代ARM的产品。其实，中国完全有能替代ARM产品的芯片——作为中国唯一一家可以在不存在任何知识产权纠纷的前提下，对外授权IP的CPU公司，龙芯的历代产品在性能指标上完全可以替代ARM的相关产品：
ARM9和ARM11这些低功耗产品可以用龙芯GS232替代；
龙芯GS232e/GS264的性能与ARMCortexA15相当，而且具有良好的性能功耗比，完全可以取代用于手机、平板和机顶盒的ARMCortexA9、CortexA53、CortexA12、CortexA17、CortexA15；
龙芯GS464E与AMD的Steamroller性能相当（3A2000采用的就是GS464E，3A1000采用的是GS464），完全超越了目前ARM已商用产品中性能最好的CortexA72。下图可见，龙芯和AMD的差距主要在主频上。
因此，在CPU性能上，中国完全拥有在硬件性能上能够替换ARM产品的芯片，真正的障碍在于软件。一旦ARM收紧对中国厂商手机授权，虽然在3-5年内，国内ARM阵营IC设计公司会遭受重大打击，但也是逼着国内ARM阵营IC设计公司放弃当今依附于ARM的发展路线，等于是逼着当今给ARM打工的国内公司加入自主技术阵营，在全国一盘棋的情况下，3-5年就可以初步形成软件生态。这种情况就如同当年赫鲁晓夫撤走专家，逼着中国人把“两弹一星”搞出来了。
01月07日 18:14
