a-Si产能退出,旺季a-Sicell和LCM价格均大幅反弹:随着第三季度备货旺季的到来,终端市场加大对面板的采购力度,a-Si供货短缺加剧,7月面板价格继续上涨。5寸HDcell7月价格环比上升达10%,年初至今价格上涨高达27%;相应的5寸HDLCM价格环比上升达5%,年初至今价格上涨高达7%。5.5寸FHDLCM7月价格环比上升1.6%,年初至今价格略微下降,基本保持稳定。目前来看,a-Si涨价已从cell进一步至LCM,从5寸HD进一步至5.5寸FHD,随着旺季的来临,价格上涨至少可以再持续1-2个季度。
LTPS需求向好,旺季LTPScell价格大幅反弹,LCM价格稳定:5.5FHDLTPScell7月价格环比上升高达9%,年初至今价格上涨高达12%;相应的5.5FHDLTPSLCM7月价格保持稳定,年初至今价格小幅下跌3%。今年5.5寸LTPSFHD取代5寸a-SiHD成为千元智能机标配,LTPS面板需求向好,恰逢扩产处于低谷,我们预计今年会出现1-2个季度的供不应求。LTPScell7月单月的价格上涨幅度就达9%,说明LTPS面板供给开始紧缺。但LTPS模组直接供货给品牌厂商,不敢贸然涨价,价格趋势整体平缓。若LTPScell上涨持续,也有望带动LTPSLCM价格上涨。
a-Si和LTPS涨价持续,天马业绩弹性巨大:a-Si价格上涨利好天马体内a-Si产线,2015年所有a-Si产线共实现营收105亿,16年a-Si价格每提升1%,营收就会增加1.05亿,成本几乎不变,增加的营收基本都进入净利润。而天马2015年全年的净利润才在5.5亿,a-Si价格每提升1%带来的业绩弹性就将近20%。今年厦门天马5.5代线产能进一步释放,将实现满产满销,且LTPS模组价格止跌,看好LTPS产线营收和盈利能力的双提升。5.5代LTPS线满产后营收在60亿左右,净利率乐观估计为10%,净利润将达6亿,一旦注入,业绩弹性可观。
短期看价格反弹,长期仍看好AMOLED,维持“增持”评级:(1)短期我们看好a-Si和LTPS价格上涨带来的业绩弹性。(2)长期看好公司承LTPS启AMOLED,AMOLED技术布局跑在前面,有望抓住AMOLED快速成长、供不应求的2-3年。(3)业绩预测暂不考虑厦门天马资产注入,预计16-18年公司净利润为9.1、10.5和14.8亿,EPS为0.65、0.75和1.06,对应PE为32、28和20倍。
风险提示:面板价格涨幅低于预期、AMOLED量产推进不顺利
01月07日 18:14
