事件：2017年7月4日，乐视公司公告称截止目前公司控股股东、实际控制人贾跃亭及乐视控股持有的公司5.1913亿股已被上海市高级人民法院冻结，占其所持公司股份的比例为99.06%，占公司总股本的比例为26.03%。以乐视网现在股价30.68元计算，冻结资产价值159.26亿元。本次资产冻结系贾跃亭先生为乐视手机业务融资承担个人连带担保引发的财产保全所致。
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基本观点：近期乐视各种负面消息不断，离职的、欠薪的、挪用的、卖地的、停止收购的等等，以及截止7月4日招商银行申请冻结实际控制人159.26亿元资产的事情；无一例外都是公司整体资金链困境的问题，而不只是公司手机业务亏损的问题。主要的原因在于公司不切实际的战略规划导致的投资过度和资本杠杆使用频繁；加上公司并购重组的子公司未能给公司带来强现金流，覆盖不了公司整体的债务成本，在手机业务的折戟下引发债务危机的爆发。
激进的战略导向，是危机的根源
公司坚持“平台+内容+终端+应用”打通的生态模式，建立全球联动的生态网络。应用：应用商店、乐视商城、众筹金融等，内容：视频、电影、体育直播、音乐等，终端：电视、手机、汽车、VR头盔、蓝牙耳机等，平台：乐视网+乐视云等。看似包罗万象的宏伟壮观，但其实真正具有一定规模能给公司带来正收益的也仅仅只有手机、电视、视频、电影这四块；其中视频业务是乐视最好的板块，之所以其能够赚到钱，主要是源于早期的版权布局，到后来版权费被哄抢之后，这种优势已经不复存在了。
战略上公司横跨的行业太多，很多行业也都是公司不曾涉足并且没有先天优势的行业（比如体育、汽车、手机、地产、金融等）；进入领域的过于分散，而且都不是公司相关产业，不具备先天优势的情况下，过度使用资本杠杆进行过度投资，而新并购新行业的公司不可能立刻给公司带来强现金流，那么乐视债务危机的爆发就只是时间问题。
触目惊心财务杠杆融资伤了谁
根据公司最新财报显示，2017年一季度公司资产336亿元，其中超100亿元是库存；负债188万元，其中有20亿元是今年到期必须支付的欠款。虽然负债率由上一期的67%下降到本期的56%，但这仅仅是通过乐视网上市公司对外的负债，而大多数负债必然通过股权质押、融资租赁、可转债等多种形式获取。
2015年，股市正直牛市贾跃亭通过运作，将100亿股票套现的钱，无息贷给乐视网。而且一套现就是100亿元，“五年免息100亿元”。这是直接来自股市融资。
2015年分别在8月及9月发行15乐视债01（118337.SZ）、15乐视债02（118370.SZ），期限三年。两只债券共计总融资规模19.3亿元，将于2018年8月、9月到期。值得注意的是，两只债券发行利率非常高，分别为8.5%、7.5%。
2016年8月份初，乐视网发布定增公告，发行价45.01元，发行股份1.07亿股，募资近48亿元。认购的基金公司分别是财通基金、章建平、嘉实基金(博客,微博)、中邮创业，认购金额分别为17.6亿元、11.2亿元9.6亿元和9.6亿元。限售期12个月，预计2017年8月8日上市流通。若以当前最新收盘价30.68元计算，上述投资人每股浮亏14.33元，浮亏幅度都在31.84%以上，浮亏金额超过15亿元。
债务危机的导火索：手机业务最后一根稻草
我们结合乐视手机业务的大事记的发展状况，从而看看公司此次危机爆发的时点与手机业务大事件的时点的耦合度，可以帮助我们更加详细的分析公司此次债务危机的前因后果及跟手机业务的关系。
2015年1月,乐视正式确认进入手机领域。
2015年6月28日,乐视子公司乐风移动香港有限公司出资27.3亿港元（约合21.9亿人民币）购买了酷派18%的股份，成为酷派公司的第二大股东。
2016年6月乐视再出10亿港元吞下酷派，持有酷派集团的股票约占28.90%，成单一控股股东。2016年11月,乐视手机供应链困局：资金出现问题，涉及金额数十亿。
2017年5月31日,酷派公布了延迟数次的2016年财报。2016年酷派营收约79.94亿港元，同比减少45.5%，亏损42.1亿港元。
2017年7月3日贾跃亭夫妇及乐视系12亿资产遭冻结，乐视称系一笔手机业务的融资贷款。
2017年7月4日乐视网公告收到公司控股股东、实际控制人贾跃亭通知，获悉其本人及其控制的乐视控股持有的本公司（乐视网）99.06%的股份被冻结，占公司总股本的比例为26.03%。
这个描述是不是好像手机业务一宣布亏损，招商银行就登门讨债了，似乎这一切都是公司手机业务的问题。而根据公司财报显示，截止2017年一季度公司负债188亿元，而2016年归属于上市公司净利润只有5.55亿元，而乐视网上市公司的净利润是-34.8万元。如果以目前银行的一年期的利率5.35%计算，公司今年就利息支付就10亿元，加上今年到期的20亿债务，可以看见乐视仅仅上市公司的资金缺口就这么大，那乐视系就更不用多说了。因此乐视债务危机并非手机业务所致，而是在于公司整个激进战略的导向，及滥用财务杠杆所致，因此手机业务的亏损最多只是此次债务危机的导火索而已。
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旭日大数据
2017-07-13 17:10
贾 丽
11-20
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资本市场
