资本运作、产业整合浪潮正在席卷手机制造业，继上海凡卓、闻泰、海派等手机主板、整机ODM厂商陆续上市后，深圳兴飞也开启了曲线上市之路。

8月15日，房地产上市公司实达集团（600734.SH）发布重大资产重组公告，拟收购深圳兴飞100%股权，交易作价15亿元，其中现金支付8.12亿元，其余对价由实达集团发行股份支付。

与此同时，实达集团非公开发行股票募集12亿元配套资金，用于支付现金对价以及拟购买资产的通讯终端生产线扩充项目、SMT贴片线体扩产项目、通讯终端生产线升级自动化项目、聚合物锂离子电芯投资项目、华东研发基地项目。

交易完成后，上市公司的控股股东仍为昂展置业，实际控制人仍为景百孚先生，不构成借壳上市。深圳兴飞最大股东、实际控制人深圳长飞获得7.02亿元现金，全身而退；核心管理层将继续对赌协议，完成业绩承诺。

从本次交易预案来看，深圳兴飞上市后主要的任务目标主要是增加自主生产能力，减少外协生产风险，整体产能不会出现大幅度的扩增。

外协生产比重达50%

深圳兴飞主要从事功能机、智能机ODM业务以及电池、充电器等电源类产品。2014年实现营业收入44.68亿元，同比增长高达46.76%，实现净利润1.27亿元，同比增长32.28%。

2014年手机销量达2160.17万部，同比增长20.38%。具体来看，智能机销量862.24万部，实现营业收入24.35亿元；功能机销量为1297.93万部，实现营业收入10.31亿元。手机业务收入合计为37.35亿元，占总收入比例达83.59%。

不过，深圳兴飞的现有产能不足，仅拥有4条SMT生产线，12条整机组装线，对应的整机综合月产能约为88.4万件，折合年产能1060万件，约有50%的产品是通过外协工厂生产。

兴飞表示，外协生产有两大弊端，一是旺季时同行争抢外协加工资源，导致外协工厂对兴飞订单的关注分散，存在产品质量及交付得不到充分保障的风险；二是外协生产普遍效率较低、人员培训以及认证成本较高，与自有产能相比，外协生产成本较高。

因此，重组一旦成功，深圳兴飞首要目标是加强自主生产能力，减少外协比例。

首先，拟使用募集资金2927万元用于通讯终端整机生产线扩充，主要着眼于替代外协产能，预计每年可新增自产整机约1000万台，较外协生产节约成本约404万元，增加净利润约344万元。

其次，拟使用募集资金8530万元用于SMT贴片线体扩产项目，具体为新增7条西门子全自动高速贴片线，为深圳兴飞的整机生产提供配套。预计每年可新增自产主板约1800万件，

较外协生产节约成本约1200万元，增加净利润约1000万元。

第三，拟使用募集资金4115万元用于通讯终端生产线升级自动化项目，如针对SMT线体优化设备主板印刷质量检验管理，增加SPI等自动化设备，提升产品质量控制能力，针对整机主要从人员较多工站进行优化，增加自动点胶机设备，全自动打螺丝机、全自动包装过塑机等。

值得一提的是，上述项目主要目的均在于提高深圳兴飞自主生产能力，优化生产线有望带来生产效率提升、扩大产能，但整体年生产规模预计不会发生较大变化。

智能机单价下滑快

深圳兴飞做出的业绩承诺为，2015年~2018年的净利润分别不低于11560万元、13600万元、15840万元和18370万元。不难发现，2015年深圳兴飞的净利润承诺为1.16亿元，略少于2014年1.27亿元。

对于这一点，业内人士称，这或许与大客户中兴通讯有比较密切的关系。该人士称，随着中兴通讯在杭州、西安等地的工厂生产能力提升，近两年开始逐步减少ODM外包生产比例。

作为深圳兴飞的第一大客户，中兴通讯贡献的收入比例高达50%水平，它的举动无疑会影响兴飞的业务量。从重组预案来看，今年1至4月，中兴通讯贡献的销售收入为4.48亿元，占比从2014年的48.52%下降至39.92%，可以说是比波动比较大的。

上述人士进一步表示，为了平衡中兴通讯订单增减对公司的影响，兴飞也在积极拓展其他新的客户，如日本厂商Freetel等。

除了客户因素挑战之外，深圳兴飞还必须面对另一个挑战：智能机均价快速下探。

2014年，深圳兴飞智能机平均单价为318元，而到2015年1~4月，平均单价下落至265元，一部智能手机的变化高达50元。这也意味着，要实现同样的收入规模，深圳兴飞必须卖出更多的手机。

有意思的是，深圳兴飞功能机的价格却在上扬，从2014年平均单价84元涨至今年前4个月的106元。

深圳兴飞今年1~4月实现营业收入11.21亿元，占2014年总收入比例为25%，换句话说，2015年前4个月，深圳兴飞用了全年1/3的时间实现了1/4的收入，若要完成与2014

年相当的收入规模，接下来的压力可谓不小。