友达、群创债多 面板双虎合并/出嫁不易
CINNO
2015-12-24 14:34
友达
群创
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导语2015年第4季电视面板价格的崩跌，面板厂本季恐陷入亏损，明年第1季营运仍处于低档，至少连亏两季，造成面板双虎股价跌破10元面额。不过由于面板双虎股价超跌，下探历史低点，加上近期并购题材发酵，双虎昨（21）日股价强劲反弹、双双爆量涨停。
昨日台股市场大炒并购题材，指出面板双虎手中现金和约当现金部位合计高达1,181亿元，加上股价直直落，总市值快跌破手上现金部位，可能成为下一波被并购目标。
面板双虎近两年获利，财务体质好转，负债金额也大大降低，不过若单从手上现金部位就高喊有并购价值，明显有失偏颇。面板产业营业额大，营运资金需求庞大，手上现金部位也高。但是面板业高度资本密集，负债金额也都很可观。
打开面板双虎第3季财报，友达手上现金和约当现金大约769.15亿元，但短期借款金额约510.93亿元，长期借款也有680.08亿元，负债总额仍高达1,191.01亿元。至于群创，短期借款约163.52亿元，长期借款约436.06亿元，因为近年大量还款，手上现金水位约411.88亿元。虽然面板双虎手上的现金部位合计约1,181.03亿元，但是负债总额也高达1,790.59亿元。
今年前三季面板双虎获利亮眼，友达每股盈余约1.36元，群创每股盈余约1.77元。不过第4季电视面板价格大跌12％～15％，部分面板尺寸已经跌破了成本价位，市场预期第4季面板产业又将陷入亏损。2016年大陆面板厂还有新产能开出，但是液晶电视、笔电、监视器、平板计算机等应用产品又难见成长，整体面板业还是供过于求的一年，全年要获利还有得拚，也是面板双虎股价频频创低的原因。
须大力介入处理债务
早在2014年6月，台湾政府即已放弃推动国内面板双虎合并。根据经济部向行政院提出的「台湾面板产业合并可行性及利弊评估报告」指出，友达、群创等两大面板厂因主导权争议谈不拢，合并一事已无可行性。
面板业者2014年初盼由政府出面主导合并案，当时官方也抱持「乐观其成」态度，经济部并进行可行性评估，但经过数月研究，并与业者沟通后发现，若要强行推动合并，需采日本INCJ模式，意即政府须大力介入处理债务问题，但此举恐将引发社会观感不佳，更不力推动合并。
相关官员表示，结婚是两个人的事，双方谈的好，媒人才有机会促成，外界不能一直逼婚。近来，因面板产业营运状况回温，加上政府并未有适量银弹可帮忙，这桩婚事一直拖着，「乔」合并最终未能成局。
工业局长吴明机今年初曾分别拜访友达、群创高层，双方合并关键问题在主导权。外传，友达对多年前未能合并奇美电，反遭群创捷足先登，仍抱遗憾，若想谈两大面板厂合并，友达想拿下整合权，且不希望群创经营团队过度强势，等于要排除鸿海集团董事长郭台铭介入合并案，这说法也让群创相当感冒。
经部认为1+1未必大于2
经济部内部评估认为，国内面板产业合并确有助于产业结构调整，提升竞争力，不过，1+1的结果是否一定会大于2，却被打上大问号。据悉，群创认为，两家公司客户重迭性高，且转投资企业性质相近，合并效益很可能出现1+1小于2，还不如维持现状。
评估报告指出，国内面板厂合并后，业者担心陆、韩竞争对手可能会藉由反托辣斯法，以增加附加条件或阻挠合并进程，反而降低合并综效。
双虎债务压力缓解可期
官员表示，友达、群创近年产品朝高值化发展，预期2016年主要设备厂房折旧成本陆续摊提，之后，产品利润将有逾15％的上升空间，加上两家公司也分别和银行团完成融资「借新还旧」及「债务协商」，皆能纾解长期以来的债务压力。一旦债务压力获得缓解，2家面板厂的财务体质获得提升，合并一事似乎也就不那么着急，在不合并的状况下，将以商品竞争力和国外大厂一较高下。
而针对李焜耀让出友达董座后，又刮起面板双虎合并的剧本，友达也在媒体报导后郑重否认，友达表示，公司并无合并或分割计划。
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孙俐俐
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