摘要：中国半导体自给率不足 14%， 85%的需求依然依赖进口，供不应求问题严峻。本周，半导体晶体生长设备龙头的晶盛机电受到资金追捧，70余家机构也对其进行密集调研，这背后有哪些投资逻辑？
本周一，芯片概念股齐力爆发，获得机构买入最多的是晶盛机电，高达8769万元，机构净买入额达到4775.08万元。
近20天来，72家买方和卖方机构“扎堆”调研了这家创业板公司。相比而言，这家公司此前颇受“冷遇”，今年二季度只有13家机构进行调研。
实际上，中国半导体供需矛盾突出，半导体自给率不足 14%， 85%的需求依然依赖进口，供不应求问题严峻。
据悉，半导体芯片制造重要原材料是硅片，决定着半导体产品性能，晶硅制造设备技术长期受到外国企业垄断。
晶盛机电是稀缺的半导体晶体生长设备龙头，真得能拯救“中国芯”吗？
站在千亿市场风口 核心资产溢价将至？
美国半导体产业协会（SIA）预测，2017年全球半导体市场规模有望达3460亿美元，同比增长2.1%。值得注意的是，2016年，中国是第三大半导体设备市场，有望2018年迎来大爆发，跻身第二位。
据华尔街见闻了解，半导体集成电路最主要的原料是硅，晶圆是制造半导体芯片的基本材料。硅在自然界中存在于岩石、砂砾中，硅晶圆的制造分为三大步骤：硅提炼及提纯、单晶硅生长、晶圆成型。
中泰证券研报指出，设备投资约占半导体生产线投资8%，2017-2020年半导体设备平均每年800亿的市场空间。半导体设备中晶圆处理设备销售额占比最高，约为80%。
更为重要的是，中国半导体供需矛盾突出，中国半导体自给率不足 14%，半导体85%的需求依然依赖进口，供不应求问题严峻。
此外，到2020 年或有 300 亿设备接入物联网，市场规模有望超3万亿。由于物联网底层基础支持在于芯片，因此半导体市场规模可达 435 亿美元，复合增速超过 20%。
可见，中国半导体市场的空间巨大，作为研制半导体晶体生长设备的晶盛机电，具有无可比拟的市场优势。该公司早已“埋伏”在这个风口。早在2004年，该公司就已研制出国内首台全自动直拉式单晶硅生长炉，打破国外企业垄断高端单晶硅生长炉设备的格局。
晶盛机电的晶体硅生长设备营业收入达8.09亿元，同比增长234.6%。此外，第三季度单季收入和利润分别为4.49亿元、1.11亿元，创历史最高单季最高业绩。
据悉，2017-2020年全球将新建 62 座半导体晶圆厂，其中26座将建在大陆地区，占比达到 42%。
此外，晶盛机电也是中国稀缺的大硅片晶体生长设备龙头。据了解，硅片是后续半导体芯片制造最重要的基础原材料，决定着半导体产品性能。
今年10 月，该公司与无锡市政府、中环股份等签订战略合作协议，在宜兴市启动集成电路大硅片项目，预计总投资额高达30 亿美金。
对于这场“强强联合”，浙商证券研报认为，2017年将出现大硅片供需失衡业已验证，半导体硅片设备需求正进入高景气通道。由于该领域欧美日对华的严格设备禁运，因此具有较有利的行业竞争格局。保守测算8-12寸硅片设备十三五期间国产化需求空间超500亿。
截至 2017 年 10 月底，该公司年内已公告的合同和中标额累计达到31.27 亿元，占 2016 年营收286.25%，主要涉及光伏、半导体晶体生长设备。下游客户涵盖了除隆基股份以外的所有硅片厂家，且今年光伏设备订单超30亿，同比增长439%。
据悉，晶盛机电与客户订单交付计划时间集中在2017年下半年-2018年上半年，下游客户加速扩产有望延续。
天风证券预测，2017-2019该公司半导体晶体生长设备业务收入增速分别为 200%、75%、100% ，毛利率较高，约80%左右。
72家机构“扎堆调研”
华尔街见闻研究发现，截至目前，四季度有四次机构对晶盛机电调研记录。统计发现，调研集中在10月30日-11月20日之间，先后69家“扎堆调研”。其中，除了29家券商机构以外，买方机构总计有42家，其中公募基金24家。
相比较而言，二季度晶，盛光电并未受到太多关注，总计只有13家机构调研，其中4月并没有任何调研纪录。三季度开始，前往调研的机构数量上升，总计有42家机构，其中7月、8月和9月分别有18家、16家、18家。
调研纪录显示，机构投资者关注点围绕三季报数据、未来订单量需求与产能、蓝宝石材料经营情况以及半导体设备发展情况等。
另据华尔街见闻了解，三季报发布后，半导体行业成为机构调研热度最高。特别是10月中旬以来，卖方研报系统中半导体行业的搜索热度始终高居前两位。
三季报显示，晶盛机电2017年前三季度实现营业收入12.57亿元，同比增长87.3%，归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比增加106.56%。
特别是第三季度毛利率和净利率改善明显，毛利率为38%，同比提高2%，环比提高4%。净利率达到24%，同比提高3%，环比提高7%。
此外，该公司预计2017年度净利润同比增长为80%-110%，归母净利润为3.67亿元-4.28亿元。
值得注意的是，晶盛机电ROE改善明显，前三度ROE为7.37%，同比增加0.59%，环比上季度增加3.11%。此外，前三季度的费用率同比下降近4%。
估值偏低？进口替代空间带来高溢价
对于晶盛机电的估值，天风证券认为估值水平较低，预计 2017-2019 年净利润为 3.96 亿、6.64 亿和 8.42 亿，EPS 为 0.40 元、0.67 元和 0.86 元， 对应PE为 47 倍、28 倍和22 倍。
中泰证券研报认为，公司为国内晶体硅生长设备龙头，考虑到光伏行业在国内仍将高速发展，设备需求量大；同时半导体行业国内处于爆发期，进口替代空间广阔，应给予高于行业平均估值的溢价。
中泰证券预测，2017-2019 年该公司净利润4.13、6.52、8.67 亿元，EPS 为 0.42、0.66、0.88 元，对应PE 为45倍、28倍、21倍。
另据华尔街见闻了解，晶盛机电凭借在晶体硅生长设备制造和晶体工艺技术的经验，2012年开始涉足蓝宝石行业。
蓝宝石是一种氧化铝的单晶，是LED等设备的衬底材料，80%的蓝宝石应用于 LED 衬底。此外，蓝宝石也是苹果手机与iPad的Home键、摄像头盖板、Apple Watch屏幕上的材料。
据悉，下游LED行业在经历了2015-2016年初的大幅降价、加速洗牌之后迎来了供需拐点，预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底。
今年6月20日，晶盛机电发布公告称，控股子公司晶环电子使用泡生法成功生长出300公斤级蓝宝石晶体，使公司成为国际上少数几家掌握该技术的公司之一。
对此，东吴证券分析，公司累计已有20亿投向蓝宝石生产加工项目， 2016 年公司蓝宝石材料业务实现3430万销售收入，同比增长81%，随着未来三年产能的进一步释放，有望成为新的增长点。
另据了解，晶盛机电2016年累计募投13.2 亿元，用于蓝宝石生产、切磨抙设备以及高效晶硅电池项目。
浙商证券指出，蓝宝石上下游剪刀叉逻辑愈加清晰：LED芯片涨价潮后，以芯片龙头均在大规模扩张，翻倍产能将催生原材料蓝宝石需求激增，蓝宝石材料未来三年需求复合增速将达30%。
华尔街见闻
2017-11-22 16:59
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