一、引言

 

　　TWS市场火爆，带动整个供应链当中的核心零部件快速放量，其中的电源管理芯片也不列外，但是从TWS耳机角度看，电源管理芯片却极少受到市场重点关注，因为电源管理芯片占整个TWS耳机成本较少，最开始从TWS耳机角度看很容易误认为是个小赛道，附加值不高。我想说电源管理芯片应用领域非常广，工业级、汽车级、家电级、消费电子级等，背后行业空间。

 

　　二、电源管理芯片竞争格局

 

　　电源管理芯片被称为电子设备的“心脏”。电源管理芯片属于模拟芯片子赛道，负责电子设备所需的电能的变换，一旦失效将导致电子设备停止工作，功能性作用不言而喻。另外模拟芯片具有不追求先进制程，更新迭代速度较慢的特点。所以目前全球电源管理芯片赛道竞争格局趋于稳定，首先按照应用领域技术壁垒给电源管理芯片分类：从芯片工作电压依次为：工业级（800V-1200V）＞汽车级（800V-1000V）＞家电级（200V-650V）＞消费电子级（3V-15V。）产品技术附加值由高到低的领域依次为：工业级＞汽车级＞家电＞消费电子级。电压越高技术难度越高，产品毛利率越高。目前高端的工业级、汽车级几乎被国外几个大玩家寡头垄断，其中包括德州仪器、亚德诺、英飞凌等，其市场份额根据公开资料整理已经超过80%。我国电源管理芯片玩家由于起步较晚，从低端产品开始，主要是家电级与消费电子级，其中TWS就是消费电子类中代表产品。国内代表企业有圣邦股份、芯朋微、上海贝岭、晶丰明源、富满电子等，国内目前所有参与玩家市占率不到1%，未来国产替代空间巨大。

 

　　三、电源管理芯片增长核心驱动力

 

　　根据塔尖研究的统计，2016、2020Q3是电源管理企业业绩增速高点，2016年主要是因为家电领域需求增加以及新产品消费电子标准电源产品放量。2020年快充芯片产品放量，以及国内家电行业复苏，主要是疫情影响后的厨房小家电放量。以此推断此行业的核心驱动力来源两个方面一是新产品拓展，二是下游应用领域景气度。

　　来源：塔尖研究

 

　　四、电源管理芯片财务分析

 

　　我们简单从盈利能力角度看电源管理芯片，其德州仪器不管是ROE（净资产收益率）、ROA（总资产收益率）、ROIC（投入资本回报率）看都遥遥领先其它企业，这和它的行业龙头地位相匹配，主要是因为主营高端产品与享有行业定价权带来的。国内企业当中圣邦股份、芯朋微是比较不错的，举个简单的指标2019年ROIC：芯朋微17.31%、圣邦股份16.99%，这个资本回报率我们对标一下五年期银行存款利率2.75%，，即使是低端消费电子级、家电级的回报率是银行五年期存款利率的6倍了，未来随着我国电源管理芯片技术沉淀，与产品升级进入工业级、汽车级盈利能力进一步加强，这个赛道在制造业中是一个赚钱不辛苦的行业。

　　来源：塔尖研究

 

　　五、总结

 

　　从TWS开始接触电源管理芯片，最开始的误认为其是无足轻重小赛道，到最后深入了解后，背后隐藏着巨大的市场空间，国产替代逻辑较强。再叠加其盈利能力极强，投入资本回报率高，后知后觉它是一个赚钱不辛苦的赛道，正因为如此，未来电源管理芯片隐藏着巨大的财富机会。