一、企业简介

 

　　立讯精密做连接器起家，2010年在深交所上市后，通过纵向的垂直整合与横向的业务拓展，现已成为一家覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与系统级产品的精密制造企业。

 

　　据财报和公开资料整理，立讯精密主营业务主要有四部分组成：消费电子产品、电脑互联产品、通讯互联网产品、汽车互联网产品。其中，消费电子产品占营业收入比重接近85%，是业绩贡献最主要力量，也就是说，经过多年战略布局，立讯精密成为国内为数不多的精密制造平台型企业。

 

　

 

 

　　1、消费电子行业：连接器、连接线等产品覆盖整个消费电子产业，所以我们主要看整个消费电子行业空间，据Statista预测，2023年全球消费电子行业市场规模预计将达到11166.4亿美元，也就是7万多亿元人民币，全球行业空间巨大。

 

　　从发展趋势看，主要有三点：一是高端消费电子产业向中国大陆转移，这点可以从苹果产品线代工主要放中国大陆侧面验证。二是消费电子行业分工日益深化，未来品牌商和代工生产商分工将更加明显，双方相辅相成，各具优势；一方面，知名品牌厂商掌握了主导产业发展方向的核心技术和标准，逐渐将发展重心放在关键技术的研发、品牌推广以及渠道建设，委外代工的比例不断加大，以降低成本和提高产能；另一方面，代工厂商通过生产经验和技术积累，将会以规模化的制造、良好的质量、低廉的价格等优势，在消费电子代工领域取得进一步发展。

 

　　从产品终端看，消费电子发展朝着穿戴产品方向突进，立讯精密成功切入TWS、watch高速增长细分赛道，消费电子行业作为目前立讯精密营收重要来源，未来业绩增长确定性较高。

　　2、电脑互联网行业：根据Gartner统计，2020年Q3，全球PC出货量总计7140万台，同比增长3.6%，今年受疫情影响，在线学习需求提升，推动PC行业反弹，整体向下趋势难改，此版块业务未来对立讯的业绩贡献有限。未来移动终端的发展趋势，趋向于像智能穿戴领域聚集，特定化应用聚集（游戏、办公等）。

 

　　3、通讯互联网产品：此业务产品主要应用于5G基站，根据公开资料整理，预计2021年120万座，后续逐步减少，这里需要注意的就是，5G基站对天线、滤波器使用密度相对4G是有明显的提升，4G主要是8通道，5G达到64通道，这里会带来价值量的提升，短期对立讯精密的业绩形成支撑。

　　4、汽车互联网行业：近期的汽车智能化、新能源化趋势明显，进一步提升连接器需求，根据中国《汽车产业规划》要求，截止2025年新能源汽车渗透率，要达到20%，目前渗透率大概在5%左右，另外连接器在传统燃油车价值量是2500元左右，新能源车大概约3500元附近，此版块业务属于量价齐升的逻辑，后期行业具有较大想象空间，汽车行业发展趋势，未来主要是新能源汽车替代传统燃油车的过程，并且汽车智能化，无人驾驶、电子化渗透率都在逐步加速。此业务板块对立讯精密长期业绩增长，提供有效支撑。

 

　　三、企业护城河

 

　　1、前瞻布局与研发技术创新相结合：积极投入研发，保持企业后续产品竞争力。再者公司管理层密切跟踪行业主流发展趋势，定期召开内部研讨会议，未雨绸缪、积极探讨当前产品及业务天花板，从自身专业角度出发，进行行业深度调研，通过不断地沙盘演练，探寻企业未来发展新航向。

　　2、客户结构合理：消费电子端-手机六强都是其客户，另外覆盖索尼、谷歌、微软等国际知名龙头企业。汽车端日产、英菲尼迪、蔚来等。通讯产品覆盖华为、惠普、思科、浪潮等国内知名品牌，立讯精密不仅仅产品布局完善，客户结构合理稳定，供应链转换有一定成本，中小企业切入有一定壁垒。

 

　　3、规模优势：立讯精密一直坚守合纵连横战略，不断进行垂直整合，以及横向业务拓宽，产业资源协同效应明显。这使得立讯精密不断切入产业链上游核心高附加值产品，实现产品升级，增厚毛利率，利用横向业务扩展，降低单位固定资产折旧，从而降低单位产品成本，增厚企业利润。

 

　　四、上篇总结

 

　　从立讯精密四大主营业务推断，除去PC端未来存在不确定性，消费电子、通讯、汽车三大业务板块未来对立讯业绩支撑的确定性比较高。

 

　　综合看，未来3年内，立讯精密有望保持业绩高速增长，从自身出发立讯护城河比较宽，管理团队、研发投入、客户结构、规模优势等都在不断加深、加宽立讯精密的护城河。

 

　　定性分析看：立讯具有好赛道+好企业优势。

 

　　【下篇预告，本周五发布：立讯精密业绩增长核心驱动力；从财务剖析立讯精密痛点；业务战略对比】