早在2018年12月初，TCL集团抛出了一份重磅重组方案，公告显示，TCL集团拟合计以47.6亿元向TCL控股出售9家公司的股权。此次交易若实施，意味着消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务将从TCL集团剥离，上市公司未来将以华星光电半导体显示产业为核心主业。本次重组后，TCL集团营业收入将缩水一半，在主营业务变化及经营规模下降的情况下，上市公司未来持续盈利能力如何保障仍待观察。
根据公告显示，TCL集团将其直接持有的TCL实业100%股权、TCL产业园100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、客音商务100%股权、酷友科技55%股权、格创东智36%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.5%股权向TCL控股出售，交易价格合计为47.6亿元，该交易价格包括基淮日后TCL集团及TCL金控已向标的公司及其下属子公司新增的实缴注册资本8.03亿元。
也正是这次的重组，把董事长李东生置于风口浪尖，也引发了深圳证券交易所公司管理部对重组方案的详细问询。而到了1月6日晚间，TCL在此发布公告表示，小米将通过二级市场入股TCL，完成后将持有TCL 0.48%的股份！
小米入股TCL：将持股0.48%
1月6日晚间，TCL集团发布公告称：接到小米集团通知，基于对公司长期战略、业务发展和核心竞争力、以及企业价值的认同，截至2019年1月4日，小米集团在二级市场购入TCL集团6516.88万股，占公司总股本的0.48%。
公告表示：为了实现更有效的产业战略协同，形成强强联合、优势互补、更紧密合作的战略伙伴关系，公司已于2018年12月29日与小米集团签订战略合作协议，双方将开展在智能硬件与电子信息核心高端基础器件一体化的联合研发，创新下一代智能硬件中新型器件技术的应用，建立起核心、高端和基础技术领域的相互合作或联合投资，以此催生创新智能产品，不断改善全球用户的体验和其交互方式。此外，小米集团方面表示，在核心高端基础器件领域的基础上，也愿意在公司资本层面进行多方位的战略合作。
以近日TCL集团股价计算，小米集团投入超过1.5亿元入股TCL集团，雷军似乎向李东生投出了“信任票”，而这一切就发生在TCL集团召开股东大会表决重组事宜之前。对此，小米集团表示，此次资本入股是基于长期战略考量，希望双方开启全方位的战略合作。李东生希望，最终TCL集团成为显示面板企业华星光电的融资平台，相关充满争议的重组方案，将于1月7日下午举行的股东大会上投票，李东生及其一致行动人需要回避投票。
1月3日举行的媒体交流会上，李东生向媒体表示，“对华星光电有信心，我一直在增持公司股份。”2018年12月20日公司公告称，李东生目标增持金额为2500万元。此前TCL集团公告称：“截止2019年1月2日下午收市时，登记在册的本公司全体股东均有权出席股东大会，并可委托代理人出席会议和参加表决。”因为1月2日才是新年第一个交易日，如果小米集团在之前尚未买入TCL集团股票，则雷军尚难以在此次表决中拥有投票权。
TCL空调补齐小米“短板”？
TCL集团负责人向第一财经记者表示，TCL集团是一家专注半导体显示及材料领域的创新科技集团，大尺寸显示产品出货量全球排名第五位，55吋显示面板出货量全球第二，正在积极拓展和打造显示产业链生态。小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，双方已达成业务战略合作框架，小米集团入股TCL集团，也代表产业资本对TCL集团长期发展战略的认可和价值认同。
2018年11月底，港交所行政总裁李小加表示，小米的手机很便宜，毛利率很低，手机只是它的骨骼，其他附着在手机周围的产品和服务是“肌肉”，“肌肉才是值钱的，所以小米不能只卖出骨架，这也是小米强调自己是互联网公司的原因。”
这次雷军和李东生的“抱团取暖”，除了让李东生可望获得更多股东信任之外，能否让小米集团的“肌肉”更为强壮？目前TCL集团家电的产品线当中，主要包括彩色电视机、空调、洗衣机、语音设备等等，这其实跟小米集团的智能家居产品线非常类似。
但手机业务TCL通讯在2017年陷入巨额亏损，让TCL在智能家居的布局上陷入一定困局。在TCL集团此前公布的重组方案中，这部分资产都要全部剥离出TCL集团，整个资产包的价值为47.6亿元。其中包括长期有30%左右稳定毛利率的空调业务，如果展开战略合作，或许可以让TCL的空调业务补齐小米集团空调的短板。
华南某知名家电企业高管向第一财经记者表示，从目前小米集团的产品线来看，除了手机和电视机以外，其实也就空气净化器和扫地机器人做出一定规模。最近小米在大力发展空调和洗衣机产品，过去空调这个行业整体比较稳定，多年以来总的变化不大，毛利率也非常稳定。预计2019年空调行业的销售增速会放缓，甚至可能会有负增长，主要因为房地产周期的影响。
近日小米集团推出的空调和洗衣机新产品，策略都是通过“价格战”的方式抢市场。尤其空调业务，本来市场格局已经很明朗，新进入市场要抢夺市场份额并不容易，小米集团也不断尝试在这个有稳定盈利的市场“分一杯羹”。然而，上述家电企业高管认为，从空调关键零部件压缩机的采购来看，小米集团高度依赖华南某知名空调企业巨头，这样其实在供应链管理上会非常被动。
TCL空调业务也陷入了存货飙升的困局。2016年和2017年空调业务收入的增长率分别为29.83%、37.22%，不过2015年至2018年6月各期末存货余额分别为6.96亿元、1.67亿元、20.29亿元、23.55亿元。TCL集团回复深交所的公告中称，“由此可见，随着空调业务规模的增长，惠州家电(空调业务主体)也面临了一定高库存压力。2018年以后家电空调业务仍会保持一定的增长但较历史年度将有所放缓。”这超过20多亿的空调存货，能否通过小米的渠道来销售，也引发了外界一定的联想空间。
小米手机电视跟华星光电能否协同
分析人士也认为，双方合作空间比较大，华星光电可以为小米电视业务提供供应链上的保证，而小米的也可以为TCL集团的各类家电提供新的销售模式。2018年前三季度，华星光电净利润大跌近三成，主要因为面板价格产品下跌。
根据的最新报告，2018第三季度小米手机在中国市场的出货量为1400万部，同比下滑10.9%，虽然市场份额只是小跌0.1个百分点到13.6%，但却和前三位的华为、VIVO、OPPO的差距进一步拉开。双方主要产品销售都陷入困境，雷军和李东生的“抱团取暖”，似乎真的势在必行。
TCL集团电视业务上的优势，短时间内小米集团是无法具备的，小米之家已经成为线下连锁的创新模式，如果有TCL支持，会使得产品线更丰富。TCL旗下有华星光电，对小米集团的电视和手机业务来说，供应链方面更有保证，对TCL集团来说，会有新的营销方式出来。
TCL集团上述负责人称，双方将基于各自产业优势，在智能硬件与电子信息核心高端基础器件一体化层面开展联合研发，创新下一代智能硬件中新型器件技术的应用，建立起核心、高端和基础技术领域的相互合作或联合投资，以此催生创新产品。此次小米集团入股TCL集团，实现从业务合作到资源协同层面的良性流通，有利于进一步加强两个产业集团的合作深度。
TCL重组47.6亿出售9家公司：手机业务30亿减值迷局未解
而在2018年12月初，TCL集团就发布了重组方案，此次的出售资产重组方案，把董事长李东生置于风口浪尖，也引发了深圳证券交易所公司管理部对重组方案的详细问询。
在TCL集团对深交所回复的当中，出让资产之一的TCL实业控股(香港)有限公司(下称“TCL实业”)负债超过135亿元，导致拥有两家香港上市公司市值超过35亿元人民币的TCL实业净资产为-11.7亿元，估值为-8亿元，这其中2017年底对手机业务TCL通讯超过30亿元的减值处理是重要因素。
TCL集团对深交所的回复，也让TCL实业持股的TCL电子(01070.HK)和通力电子(01249.HK)的股东们有点郁闷，在李东生管理团队眼中，两家港股上市公司并不值评估基淮日的交易价格，采用的收益法估值方式，相对持股市值都有一定“打折”。
TCL实业135亿元负债
当前TCL集团持股TCL实业100%，按照重组方案，TCL实业将会出售给李东生控制的TCL控股。重组报告书显示，根据安永出具的《审计报告》，截至2018年6月30日，TCL实业“归母所有者权益合计”为-11.7亿元，2016年、2017年及2018年上半年亏损分别为9.16亿元、14.5亿元和2059.7万元。
“详细说明本次交易作价中TCL实业相关股权是否仍以负值作价，如是，请说明原因及其合理性，是否符合一般商业逻辑，是否有利于维护上市公司利益。”深交所在12月14日发出的问询函中称。就深交所公司管理部的问询函，12月22日晚间TCL集团出具了超过200页的公告作出详尽回复。
关于TCL实业的估值说明，是这份公告的重中之重，对此TCL集团在给深交所回复中解释道：“资产交易完成后，交易对方在承接TCL实业资产的同时承接了其相关负债，并对其中部分负债有担保义务。由于负债金额大于资产公允价值，所以评估值为负值。”
在12月8日公布的重组报告书当中，TCL集团称：“截至本报告书签署日，TCL实业共有272家子公司”，“其中，TCL电子、TCL通讯、通力电子为TCL实业的重要子公司。”既然TCL电子和通力电子盈利状况都不错，TCL通讯已经大幅减亏，那么这-11.7亿元的净资产是怎么来的？这272家子公司到底情况如何，为什么有135亿元的巨额负债？
12月8日TCL集团披露的TCL实业财务报表显示，截至2018年6月30日，“短期借款”、“其他应付款”、“长期借款”分别为45.26亿元、44.52亿元和43.7亿元，构成了上述超过135亿元负债的主体。
在回复深交所问询的公告当中，对TCL实业的负债水平做出了说明：“短期借款”主要用于满足子公司的生产经营资金短期周转需求；“其他应付款”主要为吸收同受TCL集团控制的关联方的存款，该等存款主要用于向TCL实业的子公司内部资金调剂；“长期借款”主要用于补充子公司生产经营资金和对下子公司的投资。“本次交易，TCL控股(收购方)为承债式收购，TCL集团在本次交易完成后将剥离大量有息负债。”
TCL集团在重组报告书中称：“TCL实业及其下属公司主营业务包括消费电子家电等终端业务，主要产品涵盖电视、通讯终端设备、音箱等。近年来我国消费电子、家电行业受到原材料成本和人力成本上升的影响，在充分竞争的市场格局下行业利润受到挤压。”
TCL通讯减值超30亿或成争议
12月14日深交所在问询函称，重组卖出的资产中，纳入评估的23项长期股权投资共计提了近32亿元的减值淮备。“请你公司补充列示减值淮备额，相关减值淮备形成的原因”。
在TCL实业旗下主要公司当中，已经在港股私有化成功的手机企业TCL通讯很可能是亏损最多的一家。2017年12月31日，TCL实业根据减值测试对TCL通讯的长期股权投资计提减值淮备，金额为30.45亿元。“于2018年6月30日，管理层更新上述减值测试，认为无需进一步计提减值。”这个一次性减值是造成TCL实业负资产，从而交易价格为负数的关键因素。
2016年到2018年上半年，TCL通讯亏损额分别为3.93亿元、20.41亿元和2.85亿元，“由于TCL通讯近年来持续亏损，归母净资产为-2.81亿元，评估值为-1.12亿元，长期股权投资评估值为零是合理的。”尽管亏损有所收窄，但收入规模也相应下滑，2017年和2018年上半年的收入分别为153.44亿元及50.80亿元。
给深交所的回复中，TCL集团称：“整体来看，消费电子及家电等智能终端业务在过去2年中亏损额较大、负债额及资产负债率较高；部分标的公司因历史亏损，尤其是移动智能终端业务板块出现巨额亏损，导致智能终端业务群整体出现较大亏损，因而形成负资产；尽管标的公司整体在2018年上半年取得了一定改善，但经营前景存在较大不确定性。”
一位电子行业分析师向第一财经记者表示，智能手机市场不断发展，使得消费电子行业变化太快，这几年很多手机厂商都倒下了，国内除了少数几家厂商以外，其实消费电子行业都很难赚钱，这种情况过去在日本也类似，很多企业进入了消费电子领域，都一度深陷亏损泥潭；TCL通讯亏损大幅减少后，并且作出减值处理，以负值评估TCL实业的确需要作出更合理的解释。
此外，有趣的是，2019年1月1日，TCL集团发布公告称，收到大股东李东生等人提议，基于对公司长期战略的认可和核心主业发展的信心，结合公司未分配利润情况，为提高股东回报，建议向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计分配利润13.55亿元。
而在过去三年中：2017年的融资当中，TCL集团以价格为3.1元发行了13亿股，实际募集资金超过40亿元；2015年的融资当中，以价格2.09元发行了27.28亿股，募集资金近57亿元，过去三年的时间内融资就超过近百亿。
同时，2018年12月15日，TCL集团在发债受托管理公告中称，“受国内资本市场规则限制，华星光电无法独立上市，作为非上市公司的融资渠道和能力受到制约。通过这轮重组，TCL集团出售全部智能终端业务，未来还将继续重组、剥离、出售与主业关联性较弱的其他业务，半导体显示及材料将成为TCL集团的核心主业，可通过TCL集团上市公司平台满足新项目的资本开支需求。”
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2019-01-07 15:14
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