印刷电路板(PCB)，是指在绝缘基材上按预定设计形成点间连接及印制元件的印制板。印刷电路板是组装电子零件用的关键互连件，被称为“电子产品之母”。

 

　　全球产能逐步转移，全球PCB产业主力逐步由欧美日主导转至中国制造。2017年，中国大陆PCB产业产值已达297.32亿美元，占据全球PCB产值的50.5%。内资PCB企业盈利能力强，规模迅速增长，其中，2017年营收规模深南电路排名第一。2018年在新增产能释放后，整个PCB产业将会迎来较大的变化，中小PCB厂的产能或淘汰或并购，PCB大厂的市场集中度也会进一步提升。

 

　　环保政策愈加严格，对PCB厂商的生产技术要求和环保投入成本要求越来越高，无牌、生产技术低下、缺乏环保投入的中小型企业将具有直接关停的风险。PCB行业洗牌加速，市场份额将进一步向龙头企业集中。

 

　　目前，中国大陆内资PCB产值将占全球百强PCB产值为20%，而NTI预测这个比值在2025年将会达到50%以上，因此至少还有30个百分点的空间，达到1500亿元。同时，受技术进步的推动，预计中国大陆PCB企业将迎来从量变到质变的转变，将从百强企业数量第一过渡到收入第一，世界前30强中内资企业或将超过一半。

 

　　5G商用带来产业新机遇

 

　　PCB下游需求端主要包括通信、消费电子、计算机等，占比在70%以上，未来通信、汽车有望成为未来增速最快的领域。

 

　　在以智能手机为主的传统消费电子渗透率和创新遇到瓶颈后，5G周期特别是5G智能手机的来临将为市场注入新的动力。IDC预测第一批5G智能手机将在2019年下半年上市，至2020年5G手机的出货量将达到智能手机出货量总数的7%，到2022年将占18%。

 

　　除了需求用量的提升外，高性能的设备将采用附加值更高的高频、高速材料，将带来PCB产业链附加值和用量的提升。在基站端，保守计算5G的升级给PCB带来了数倍以上的空间;在传输网OTN端，不考虑量增加，价值量有翻倍以上的增长。

 

　　5G阶段，除了智能手机和基站，万物互联还会带来诸多长尾增量市场。以电子智能控制器为例，其市场规模将达到15000亿元规模，而PCB作为智能控制器的上游产业可以从中收获千亿元规模的营收。除了电子智能控制器之外，在5G时代将会出现诸多细分的长尾增量市场，为PCB产业带来新的机遇。

 

　　深南电路竞争优势突出

 

　　深南电路印制电路以高中端为主，产品应用以通信设备为核心，重点布局航空航天和工控医疗等领域。公司向上游延伸，进入半导体封装基板领域，全球前十大封装基板厂商占据80%以上的市场份额，国产封装基板迎来良好机遇;2020年5G有望进入商业化，建设已进入大提速阶段，公司作为华为、中兴、诺基亚、三星等全球领先通信设备制造商的战略合作伙伴，已深度参与该等客户5G产品的研发。公司在通信领域营收占比达60%，无线基站射频功放PCB产品具有较强的竞争力;公司IPO募投项目将新增印制电路板34万平方米/年和封装基板60万平方米/年的生产能力，对应下游需求。

 

　　深南电路战略定位是技术驱动盈利，研发投入带来的是各项产品技术能力达到国内领先水平。2017

 

　　年研发技术人员1194人，约占员工数的12%，获得授权专利223项，拥有大量自主研发的科技成果，多项产品技术处于国际领先水平。正是由于公司技术领先，主要针对中高端产品，产品价格也高于行业平均，公司PCB销售均价2800元/㎡，而同业平均800-1000元/㎡。

 

　　国信证券表示，深南电路是中国印制电路行业的龙头，在印制电路板、封装基板及电子装联三大板块形成“3-In-One”布局。随着环保要求趋严，落后产能出清，行业PCB产值及集中度不断提升，下游新需求的诞生，高速高频要求提升，公司募投项目产能逐步释放，增长空间较大。同时，随着5G时代到来，公司重点聚焦通信、便携式医疗及航天产品，从优势技术路径发展，打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商。预计公司2018-2020年营收分别为74亿元、95亿元和120亿元，净利润分别为6.44亿元、8.53亿元和11.18亿元，对应2018年PE27倍，给予增持评级。

 

　　浙商证券（601878）表示，公司为国内PCB龙头，并处于产能扩张期，预计公司2018-2020年实现的净利润为5.45亿元、6.87亿元和8.76亿元，对应每股收益分别为1.95元、2.45元和3.13元。看好公司盈利能力以及未来的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。东北证券表示，随着全球PCB产能向中国转移叠加5G建设启动，预计2018-2020年公司归母净利润分别为6.33亿元、8.37亿元和11.15亿元，每股收益分别为2.26元、2.99元和3.98元，当前股价对应的动态PE约28倍，维持“买入”评级。