投行生态正在发生明显变化——大块头项目越来越向头部集中，马太效应凸显。以往行业前二十的券商都有机会拿到大项目，现在开始集中至前十，甚至是前五的券商，也即“五分天下”的格局。行业共识的是，今年投行的业绩分化会更加严重，很多小券商的投行业绩会很不好看。

　　

　　

　　有望冲击年内最大规模IPO的小米集团首发项目，联席保荐人为中信里昂证券、高盛、摩根士丹利；

　　

　　“闪电”拿IPO批文，募资超过20亿元药明康德，联席主承销商为华泰联合和国泰君安；

　　

　　36天火速过会的富士康，承销保荐机构为中金公司；

　　

　　过会同样堪称神速的宁德时代，辅导机构为中信建投、高盛高华、兴业证券；

　　

　　“扫地机器人第一股”科沃斯由中金公司保荐；

　　

　　三六零借壳江南嘉捷回归A股的辅导机构为华泰联合；

　　

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　　今年以来，新股发行审核更为重视拟上市企业的规模利润指标，大型IPO项目更易过会，储备大项目较多的券商显然受益。这一结构调整也在带来投行业的大洗牌，强者愈强的趋势更加明显。

　　

　　大券商分食“大块头”IPO项目

　　

　　今年以来，小米、药明康德、360等“大块头”企业上市造富的神话频频上演。在这些企业大摆庆功宴的同时，背后的保荐机构也是最大赢家。

　　

　　小米集团拟在香港上市，联席保荐人为中信里昂证券、高盛、摩根士丹利。

　　

　　“闪电”拿IPO批文的无锡药明康德联席主承销商为华泰联合和国泰君安。

　　

　　借壳江南嘉捷的三六零科技辅导机构为华泰联合。

　　

　　过会仅用36天，创造A股最快纪录的富士康，保荐机构为中金公司。

　　

　　一个值得注意的特征是，这些大型项目的保荐人都集中于头部大型券商。

　　

　　另据记者统计，今年首发项目募资资金超过10亿元的项目有13个，其承销保荐费用累计超过亿元。13个项目中，中信建投占据4席，华泰联合证券占据2席，其他则被中金公司、中信证券、国泰君安、国信证券等分食。

　　

　　这一特征在今年已过会但仍未发行的拟上市公司中体现更为明显。据统计，目前已过会但未发行企业有23家，而其中2017年净利润过亿的企业就有17家。

　　

　　17家企业首发项目的承销保荐中，招商证券占得4席，中金公司、华泰联合、兴业证券、中信证券分别占得3席，国泰君安、中信建投分别占得2席，此外，银河证券、高盛高华证券、瑞银、南京证券、东方花旗成功博得一席。
 

　　中信、中金、中信建投在会IPO大块头最多

　　

　　券商中国记者梳理统计295家在会IPO项目，以2017年上半年净利润超过5亿为标准(部分公司未在2018年进行预披露更新，无法提取2017年全年净利润)，共有23家大块头公司在排队等待过会。
 

　　这些大块头公司中，以金融业为主，其次是房地产业。而在保荐机构中出现次数最多的，则是中信证券、中金公司、中信建投。

　　

　　中信证券共参与了9家公司的保荐工作，包括单独承销和联席承销。参与保荐的项目有：人保集团、浙商银行、长沙银行、广州富力地产、青岛港国际、宁夏宝丰能源、青岛银行、西安银行和金辉集团。

　　

　　中金公司共参与了6家公司的保荐工作，分别是中国华融资产管理、人保集团、万达商业、浙商银行、重庆农村商业银行和中海油。

　　

　　中信建投参与了5家公司的保荐工作，分别是兰州银行、首创置业、厦门银行、江苏紫金农村商业银行和厦门农村商业银行。

　　

　　招商证券则出现了4次，包括独立保荐郑州银行和青岛农村商业银行，联席保荐广州富力地产和苏州银行。

　　

　　投行正现四大变化

　　

　　南方一家大型券商资深投行人士总结了今年投行业的四大变化：

　　

　　一是，今年监管重视收入、利润规模大的，能服务于实体经济的企业，大块头的项目容易过会。

　　

　　二是，产业选择上，金融类的大项目比以前更易过会，但娱乐类的大项目依旧不太容易。

　　

　　三是，大块头项目越来越向头部集中，马太效应凸显。以往行业排名前二十的券商都会拿一些大项目，现在开始集中至前十，甚至是前五的券商。

　　

　　四是，今年投行的业绩分化会非常严重，很多小券商的投行业绩可能会很不好看。

　　

　　“原来投行的项目做的是市场容量，项目数量多，大家的业务都还可以，各有特色。但是当政策风向转变为倾向于大项目后，马太效应就非常明显了。今年小券商投行裁员的会越来越多。”上述大型券商资深投行人士告诉券商中国记者。

　　

　　事实上，大块头企业上市青睐大券商作为保荐机构的情况并非新事，越大的项目对中介机构的品牌、过往业绩、行业经验等要求越高。中小券商拿一些特色类的小项目，虽然融资金额低，但承销费比例比较高，一个小项目和大项目做下来，差距也不会非常大。但现在，小项目难以过会，大项目又没有储备，中小券商投行的日子无疑要更加难过。

　　

　　据记者了解，一般券商的承销费会有一个保底价。比如，一位投行人士介绍，他们公司的IPO承销费保底是1000万，即便是再小的项目，也要拿到1000万的承销费才做。而承销费的比例也是随融资金额的递增呈现递减趋势。他介绍，5-10亿的融资额，承销费在5%-7%之间，10-20亿的融资额，承销费在3%-4%之间。

　　

　　“现在净利润在3-5亿的大项目基本是大券商拿得多，但是1个亿左右的项目中型券商和大券商拿的差不多的。主要是两三千万的项目不怎么能上了，这对我们是影响很大的。”华东地区一家中型上市券商投行人士告诉券商中国记者。

　　

　　该人士表示，今年不论是IPO还是再融资、并购重组，整体都不太好做，压力很大。中期来看，大券商拿一些大项目优势还是非常明显的，但再看长远，过一两年，资本市场还是要回归支持实体经济、培育中小企业的道路上来，中小项目还是有机会的。而大券商真正的优势在于研究能力和股票定价能力，这类优势现在还尚未体现出来。