是谁，让股王大立光近5个月，股价、市值大缩水？
11月24日，大立光收盘股价仅2465元新台币，跌到近一个月新低，和7月初股价才破3700元新台币历史纪录相比，短短近5个月，市值大幅缩水逾1600亿元新台币。
每当抢单消息传出，大立光执行长林恩平总说：“对手都非常强。”如今对手逼近，股王能再领先多久，备受关注。(摄影：赖建宏)
外界开始对股王未来表现感到担忧。日前，摩根大通将大立光投资评等由“中立”改为“减码”，目标价甚至下调到2100元新台币；其实这并非外资券商第一次看坏大立光，9月下旬，花旗环球证券就已将目标价降到2840元新台币，并点出其中原因：对手快速逼近。
一直以来，大立光包揽全球智能型手机镜头35％市占率，堪称台股最强股王；但现在，智能型手机成长趋缓。根据市调机构TrendForce估计，比起2014年，2015年全球出货量仅成长9.7％，2016年恐下跌到7.3％。市场逐渐饱和，来自对手的威胁，也更加明显。
这两大对手是，日本的第一大镜头厂康达智（Kantatsu）、中国大陆的舜宇光学。前者正准备在千万像素以上的高阶市场，与大立光一较高下，后者则从中低阶镜头争抢订单。
高阶技术老手出击：康达智，吃下20％苹果订单
“Kantatsu（康达智）的技术跟大立光在伯仲之间”，一位光学界有20多年经历的技术主管说，有时康达智的镜头质量还在大立光之上。例如，消费者拿手机正对太阳拍摄强光，影像容易出现细微残影，得透过光学设计、加工过程改善，“那些残影有时连大立光都看不出来，但日本人就是有办法处理掉。”
如此技术力，获苹果青睐。
元大投顾研究报告显示，2014年上市的iPhone6系列手机，康达智只占不到一成后镜头订单，但到了2015年的iPhone6s，它却吃下原本由玉晶光负责的15％订单，占比提升至两成，成为眼下唯一能与大立光竞争的厂商。
不像大立光有股王光环加持，康达智成立36年，没有上市，不曾接受媒体、研究机构采访。做录像机机芯起家，之后才跨足光学产业，投入投影机、相机等镜头生产。直到2014年第一季，这家总部位于日本栃木县的中小企业，资本额仅仅九千万日元（约合新台币2400万元），不及大立光资本额2％。
外传，康达智是日本夏普集团的子公司，但其实夏普和日本兼松商社（Kanematsu）只是入股，并未参与经营，至今各自持股比率不到一成。因此，富爸爸加持，构不成它崛起、挑战大立光的理由。
甚至，大立光创办人林耀英长子，现任董事长林恩舟出席供货商大会时，遇到康达智总经理纪薇萍，还常称年纪比自己小的纪薇萍为“前辈”，可见对日本光学大厂的敬意。
可以被全球光学产业霸主称一声前辈，康达智究竟有什么能耐？
它诺基亚时代称王当时大立光还在代工相机
关键，在于它掌握镜头生产最重要的模具技术。
“从录像机到投影机、数字相机、手机……，一样需要具备塑料成型的能力，30几年技术都在那边，只是精密度提高百倍以上。”纪薇萍接受本刊采访时说。
早期，康达智为了生产录像机机芯，自己成立模具工厂，从零开始培育人才，而非节省成本，将生产外包。后来转战光学业，手机镜头升级到千万像素以上，一颗黄豆大的镜头里，必须堆栈五片到六片镜片，容许误差只有1微米（micrometer），约一根头发直径的百分之一，要达到如此规格，模具设计时就必须考虑在不同环境下，温度、湿度、压力等因素对镜片成型的影响。
这是门高技术，而非高科技的学问。如何控制百万项变异因素，端看厂商的经验，难以一蹴可就。
康达智投入模具生产30多年，不靠挖角、自身培养一群老师傅所累积的知识与手感，成为对手无法复制的优势。
为了让成型出来的镜片接近完美，走进康达智的工厂，厂房用混凝土密封打造，不让一点灰尘进入，破坏镜头生产；进工厂前洗手都有SOP，拆解成五步骤，烘干时间以秒计算，连放模具的工作台都不见半点油污。
“有次一个老师傅跟我说，‘我是把我的魂放进去，不是只把它（模具）当成物品。’我们做的东西是有灵魂和精神在里面，不是跟老板交差，领薪水就好。”纪薇萍回忆。
这种把一颗镜头，当成一门工彝蛞诜求的态度，让深受日本光学产业影响的林耀英也加以承袭，成为了大立光的基因。
正因为步步为营，技术才能累积。2000年后，在诺基亚席卷全球的时代，其七成手机镜头都是由康达智供应，那时大立光还只是日本佳能、Nikon等数字相机镜头代工厂。
过去“不想削价竞争”技术力让苹果主动找上门
但也因为这种谨慎态度，导致扩产保守，再加上不愿为了苹果订单，排挤其他客户，以至于在iPhone5s之前，康达智与苹果就像两条并行线，没有交集。2007年第一台苹果iPhone上市，历代iPhone陆续创下全球销售佳绩，带起智能型手机浪潮，翻转康达智和大立光的地位。
“日本企业做事方法和台湾很不一样，他们会先仔细评估内部状况，再决定要不要扩厂接单，我们通常是看到外面机会来了，就先扩了再说，有点赌的成分在里面。”一位曾与康达智合作的镜头模块厂主管观察。
因此，即便康达智的技术够格，却不曾大举扩产，维持每月镜头产能3千多万颗，不像大立光，产能从两年多前每月仅5千万到7千万颗，增加到现在1.2亿颗，待后年新厂落成后，更上看两亿颗。光看目前产能，就是康达智的3倍多，包揽8成iPhone6s后镜头订单。
一快一慢，大立光就这么后来居上，把康达智抛在脑后。
为什么康达智甘愿把原本领先的位置拱手让人？
“（扩大产能）你或许可以获得很大收益，但市场一变化，是不是就要去削价竞争？这不是我们想做的。”纪薇萍分析，康达智并未上市，募资不易，每增加一颗镜头产能，就得多付出1千元成本，若要追上大立光，等于得再砸逾千亿扩产，一旦市场需求不如预期，一切恐沦为包袱。
但成也苹果，败也苹果。两者的竞争关系，却在苹果供应链政策的变化下，再次改变。
一位券商分析师说，苹果一直想改变大立光独占iPhone多数订单现况。“全球唯一不用为苹果特别开一条产线的供货商，就是大立光，甚至连苹果要进厂稽核，都被挡在门外。”不想受牵制，苹果积极扶持第二大供货商，无奈玉晶光的良率始终无法提升，康达智便成为最佳人选。
技术实力，让苹果主动找上门，寄信给康达智，希望其参与认证、送样。
即便过去不愿轻易扩产，如今面对苹果压力，加速扩产，将是康达智不得不走的路，也是决定它能否进一步拉近和大立光距离的关键。
2014年5月，日本大和证券一举投资康达智30亿日元，未来也不排除往上市方向迈进。虽然康达智一直不愿透露具体扩产规模，但据了解，有了银弹，2016年它将增加四成到五成产能，在日本总部加建一条样品生产线，并持续在中国江苏省连云港扩厂，可望吃下更多iPhone订单，换言之，对大立光的威胁更大。
中低阶价格对手紧咬：舜宇，中国大陆人脉是最大优势
当高阶市场出现对手，8百万像素以下的中低阶镜头订单，也遭中国大陆镜头厂舜宇光学（简称舜宇）抢食，上下夹击。
“舜宇的野心不容小觑”，一位光学厂总字辈人士说。原本，舜宇还是家生产两、三百万像素镜头的三线公司，却靠购并崛起，前年底宣布买下日本光学大厂柯尼卡美能达（KonicaMinolta）位于上海的工厂，取得技术、专利，陆续拿下中兴、华为等中国大陆手机8百万像素镜头订单，“现在，它跟大立光的技术落差，已经不到两年了！”
它更在2014年6月，被巴克莱证券点名，与联想、比亚迪齐名，是未来台湾科技业最该注意的三大克星。
若说大立光靠技术打天下，那舜宇的最大优势，便是接地气的人脉关系。
尤其它原先是镜头模块厂，采购各家镜头后，再组装、出货给客户，比起大立光，和中国大陆手机品牌关联更深，连大立光的镜头要卖到中国大陆，有时也得透过舜宇出货。
现在，舜宇整合镜头、模块两端，对不使用高阶镜头的手机厂来说，其价格竞争力势必胜过大立光，同样规格产品，前者价格可以比后者低一成到两成。
元大投顾预估，2016年舜宇和大立光订单重迭比率从2015年仅1％，提升到5％。虽然看似不高，但在全球智能型手机成长趋缓下，大立光为填充过剩产能，可能得从过去等客户上门，变成出门找客户，被迫和舜宇在中阶市场做价格竞争。
模范股王也紧张对客制化转积极，固桩度冬
这半年来，大立光的确悄悄改变了。
以前除了苹果，大立光很少为二线手机厂客制化产品，基本上只提供固定规格的产品；但现在，不管镜筒高度、镜片折射度数等，它也会特别为这些客户开规格，量身订做，“他们董事长（林恩舟）现在跑客户跑很勤，几乎每个月都去大陆出差。”一位业界人士说，市况不佳，竞争者众，连大立光都开始固桩了。
眼看着两个对手紧追在后，大立光发言窗口则响应，市场竞争一直存在，对手也都很厉害，公司态度向来是谨慎以对。
过去，我们总是认为大立光的背后“没有第二名”，而它也仍是2015年每股盈余（EPS）上看180元新台币的模范企业。但当大环境不利，后头又有追兵，不管是苹果或中国大陆手机厂，大立光恐难永保“非我不可”的理由。以往每年营收成长逾5成的势头是否不再？就看股王如何度过眼前这个寒冬。 
集微网
2015-12-16 09:27
潮电智库
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