毫无疑问，金属机壳已经成为中高端手机成本支出中比例最大的一块部件。

虽然业界对乐视公开手机制造成本清单褒贬不一，但它的确也提供了一份有助于理解当下手机硬件供应链现状的参考。

近日，《手机报》观察发现，在乐视超级手机乐1Pro的成本清单中，以铝合金CNC中框以及CNC全金属后壳为主的“结构件”部分成本高达537.1元，占总成本比例近19%。

作为金属机壳供应商，CNC加工厂的毛利水平可谓“羡煞旁人”。

可成科技，苹果金属机壳的主要供应商，今年第二季度实现营业收入39.4亿元，同比增长51.1%；实现税后净利润10.29亿元，同比增长44%。净利率为26%，毛利率为47%。

虽然，CNC金属机壳单价如此之高，毛利率如此诱人，但是当下金属机壳CNC产能并不能满足手机市场的需求。

今年6月中旬，《手机报》就曾报道过《OPPOR7供不应求金属机身成产能瓶颈》一文，揭示目前中高端手机在配置金属机壳时遭遇上游资源不足而影响出货速度的问题。

那么问题来了，为什么金属机壳又贵又缺货？

CNC产能不足

（来源：国泰君安证券研究）

国泰君安证券分析师研究认为，智能机多核大屏化已接近极限，必须谋求外观差异化，国内品牌大规模导入金属机壳。华为、小米、OPPO，ViVO都有望在2015年大规模启动金属机壳。

中国手机品牌金属机壳的渗透率有望从2014年5-10%，提升到15-20%左右，达到1亿部水准。按照标准产能测算，需要新增15000万台CNC产能。

而现有的CNC加工厂，鸿准、可成的产能被苹果垄断，三星、比亚迪的CNC产能也基本被三星占用，能够向国产品牌供应金属机壳的仅长盈精密、劲胜精密、胜利精密和春兴精工等少数几家供应商，目前总的CNC设备数量少于市场需求量。

国泰君安分析指出，国内几百台CNC规模的小厂众多，但只能接到大厂转包的前道粗加工订单，真正能够承接如华为、小米这类大客户的订单，要求自有+外包的CNC产能资源至少要到2000台。

同时，根据行业经验，如果生产常规CNC金属机壳（2000元价位手机用），80%稼动率，70%综合良率测算，每1000台CNC大致对应60万件/月的产能，不含基建，需要设备和流动资金共计6亿元左右；财务回报上，单机年收入60-80万元（苹果系100-120万元），净利率20%，正常投资回收期2-3年，非上市公司几乎不可能大规模投资CNC产能。

黄金时代来临

国泰君安证券研究报告称，2015年将是金属机壳CNC加工的“黄金时代”，纯CNC加工的路线虽然成本高（单价200元以上），但技术成熟，为了配合手机客户，国内的机壳供应商都在投资CNC产能，类似2012-2013年的触摸屏行业，此时产能为王。

与此同时，产能过剩将不会很快来临，2015年新增的15000万台CNC设备需求远大于实际CNC加工厂设备扩增数量。

国泰君安预计，到了2016年，金属机壳中端向中端市场渗透，行业开始分化。手机品牌为了争夺市场份额，很有动力将金属外观导入中端市场。但纯CNC的机时成本（30-40min）相对固定，降价空间不大。此时，行业的新供应商最有动力推进低成本的替代方案（冲压、压铸、粉末冶金，液态金属等等），此时新供应商靠创新取胜，原有供应商靠CNC的规模取胜。

最后，金属机壳产品的价格压力会在2017年前后到来，届时2014年新增CNC产能已经够收回投资，加工厂能够更自由的控制价格，行业进入整合期。

国泰君安称，进入2017年，2014年新增CNC产能虽然还要计提折旧，但已能够收回投资，行业价格很可能因此下行，2016年才大规模投资CNC的厂商面临较大压力；同时替代方案已经成熟，成本可以下探到800-1200元手机市场。行业洗牌在所难免，必须精选每种技术路线的龙头厂商。