7月20日，自六月初开始停牌的万顺股份发布复牌公告称，经过对标的资产的尽职调查，公司认为标的资产在产品性能优越性及市场成长性方面与公司原先预期存在一定差异，为维护全体股东利益，经审慎研究，公司决定终止本次重大事项的筹划。

据《手机报》了解，此次万顺股份并购重组的标的资产主要是针对其纸包装材料业务领域，而非ITO导电膜业务领域。复牌之后，万顺股份股票跌停，收盘价为23.63元/股，跌幅达到10.02%。

必须说明的是，截至发稿前，上述消息并未得到万顺股份方面的评论。

遇到天花板

万顺股份当前正面临着业绩增长的瓶颈期。

根据上半年业绩预告，2015年1~6月万顺股份净利润预计为4464.73万元~6378.18万元，与去年同期的6378.18万元相比，下滑幅度有可能高达30%。

万顺股份表示，公司纸包装材料业务、铝箔业务、功能性薄膜业务整体销售收入略有增长；但由于受国内下游厂商成本控制的影响，产品价格同比有所下降。同时，江苏华丰冷轧项目、导电膜二期项目、节能膜生产项目等项目尚在建设过程中，加上新增固定资产折旧、人工成本增加等因素影响，上半年净利润较上年同期有所下滑。

（数据来源万顺股份2014年度报告）

在万顺股份的产品结构中，纸包装材料和铝箔业务合计占比高达93%以上，不过处于发展相对平稳的阶段，营收增长不明显、毛利率持续下滑；而以ITO导电膜为主的功能性薄膜业务在2014年呈现快速增长，营收同比高达131.14%。

在ITO导电膜一期项目良好的市场反馈背景下，如与欧菲光、骏达光电等签订批量供货协议，万顺股份启动了二期项目建设，其中一期项目设计产能为100万平米/年，二期项目产能是一期项目产能的6倍。

就在万顺股份准备放开手脚大干一场的时候，触摸屏市场发生了较大的变化，一方面如欧菲光这样的薄膜式电容屏龙头企业开始产业链垂直整合，自主生产ITO导电膜；另一方面，整个触摸屏市场在经历爆发式增长后逐渐平稳。

据《手机报》了解，万顺股份二期项目目前仍在建设，未来将释放约200~300万平方米/年的产能。

随着触摸屏市场发生大转弯，万顺股份释放功能性薄膜新产能的不确定性上升。有万顺人士对《手机报》表示，为了加大产能利用率以及保证未来新产能的顺利释放，公司加大了导电膜产品的市场开拓力度，如新开辟了“智能窗膜”的应用市场。

综上所述，万顺股份目前并没有找到一个非常明确的、能够带动业绩快速增长的“好产品”或者“新市场”，在现有业务领域已经遇到了天花板。

家族企业的困扰

万顺股份可以说是一个典型的家族企业，或许也将因为如此而不得不面对由此带来的困扰。

万顺股份目前市值为104亿元，其中公司实际控制人、董事长杜成城、杜端凤兄妹合计持股占总股本比例高达56.24%。

除此之外，公司高管、独立董事蔡懿然、周前文分别持股1.56%。前10大股东中，仅两家机构，其余皆为自然人，除杜成城、杜端凤、蔡懿然、周前文之外，分别是贺从英、李伟明、黄宜以及熊明杰。

查询资料可以发现，李伟明早在2007年就参与了万顺股份增资扩股，也就是说，李伟明虽然不是万顺股份的高管，但是是杜成城长期的生意合作伙伴。总结一下，杜成城、杜端凤、蔡懿然、周前文、李伟明5人的合计所持股份占总股本比例高达60.34%。

即使董事长杜成城及其盟友手握如此集中的股权，然而自上市以来，万顺股份也从未推出任何员工持股计划或者股权激励计划。

而根据万顺股份2014年报，16名高管中，除杜成城、蔡懿然、周前文之外，从公司副总经理洪玉敏、杨奇清、董事会秘书黄薇再到生产总结利振良等等，无一高管持有万顺股份的股份。

万顺股份的现实情况，与当下上市公司大量推出股权激励计划相比，显得非常突出。在某种程度上缺失分享机制的万顺股份，能否顶破目前的天花板，要用多长时间才能顶破，都将是个巨大的疑问。