7月15日，蓝思科技（300433.SZ）发布《2015年度业绩预告》，并因筹划股权激励制度而停牌，预计停牌时间不超过5天。

业绩预告显示，蓝思科技上半年净利润预计为6.13亿元~7.67亿元，与上年同期5.11亿元相比，增长20%~50%。与此同时，公告显示，蓝思科技今年上半年非经常性损益对当期净利润的影响约为2.25亿元。

实际上，若不是蓝思科技目前正在培育蓝宝石、陶瓷、触摸屏等新产品业务板块，今年上半年的业绩表现或比这份报告显示得更加亮眼。

赌未来，榔梨工厂

今年第一季度，蓝思科技实现营业收入41.71亿元，同比增长60.47%；实现净利润4.06亿元，同比仅增长37.41%。对于利润增长幅度小于收入增长幅度的原因，主要在于蓝思科技第一季度营业成本大幅增长，同比增长高达76.85%，超过了收入增长的幅度。

最终今年第一季度蓝思科技毛利率也从2014年同期的30.51%下滑至23.42%，对蓝思科技毛利润绝对值的影响大约是3亿元规模。那么，一个季度令蓝思科技增加3亿元营业成本，或者说吃掉蓝思科技3亿元毛利润的，到底是什么业务？

当时蓝思科技给出的解释是：公司为提前布局蓝宝石及陶瓷等新材料产品制造和保证新产品的顺利量产，自筹资金提前实施了相关项目，建设、购买和储备了大量厂房、设备和员工，由于规模扩大导致折旧、摊销、人工等固定成本增加，以及新产品加工难度大、残次品率较高等原因的影响，营业成本的增幅大于营业收入增幅，导致综合毛利率下降。

对第一季度利润增长造成“拖累”的蓝宝石及陶瓷等新业务，到了今年第二季度，似乎仍未有明显变化。

蓝思科技	净利润（亿元）	非经常性损益（亿元）	扣非后净利润（亿元）	环比变化
2015年Q1	4.06	1.51	2.55
2015年Q2	2.07~3.61	0.74	1.33~2.87	-47.84%~12.55%
合计	6.13~7.67	2.25	3.88~5.42

以上图表由蓝思科技今年第一季度业绩报告以及上半年业绩预告的数据结合整理得出，可以看出，蓝思科技第一季度扣非后的净利润为2.55亿元，第二季度扣非后的净利润预计为1.33亿元~2.87亿元，环比变化为-47.84%~12.55%。

从公开信息来看，苹果和三星作为蓝思的前两大客户，第二季度手机出货量预计较第一季度有小幅降低，这将在一定程度上造成蓝思科技第二季度扣非后的净利润环比小幅减少，但不太可能造成接近50%的大幅度减少。

若蓝思科技上半年业绩最终实现预告中的低值，即6.13亿元，较大可能性是第二季度蓝思科技营业成本相对而言较第一季度又增大了，或者说毛利率有可能较第一季度的23.42%又有所降低。

实际上，毛利率下滑的问题，已经不是这半年发生的事，早在2014年就已经暴露，蓝思科技也在招股说明中进行了说明。原因归结为几个关键词，分别是：2.5D新产品、蓝宝石产品、陶瓷产品、触摸屏产品、榔梨生产基地。

具体为：1、蓝思科技在2014年招聘、培训和储备了大量新员工，2014年末员工人数较2013年末增加约2.6万人，使得人工成本大幅上升；2、公司2014年有较多的2.5D新产品量产，量产初期残次品率较高导致单位产品分摊的成本较高；3、为生产新产品，榔梨生产基地建设和购买较多厂房和设备并有部分厂房投产，导致折旧费用和水电费同比增加。

如今，榔梨生产基地仍在扩大之中，早前蓝思科技抛出60亿元的非公开发行股票募集预案，蓝宝石项目和3D曲面玻璃项目均在榔梨生产基地实施。对于蓝思科技而言，榔梨生产基地已经成为其版图中最重要的一块，是未来业绩的增长极。