本次权益变动前，高玉根先生直接持有公司股份941,845,445股，占公司总股本的27.37%，为公司控股股东、实际控制人。本次权益变动完成后，高玉根先生直接持有公司股份768,845,445股，占公司总股本的22.34%，仍为公司控股股东、实际控制人。本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。

 

　　胜利精密表示本次协议转让，转让方主要是为了降低股票质押比例，减少其股票质押率过高给上市公司带来的流动性压力，本次转让股份所得资金全部用于股票解质押相关事项。据胜利精密10月17日披露，高玉根共持有公司94184.54万股，占总股本27.37%，已累计质押其所持公司股份的93.72%，占总股本的25.65%。

 

　　经双方协商一致，本次目标股份转让价格为每股人民币3.07元，目标股份转让价款总额为人民币531,110,000元（大写：伍亿叁仟壹佰壹拾壹万元整）。本次权益变动完成后，高玉根先生直接持有公司22.34%股份，仍为公司控股股东、实际控制人；东吴创投持有公司5.027%股份。

 

　　此次股权交易之所以称为纾困行为，是因为交易条款中有回购协议在内，包括期限两年的回购约定以及期间费用约定内容：

 

 

　　自目标股份变更登记至乙方名下之日起两（2）年内，甲方有权随时按照协议约定向乙方提出回购目标股份。如超过两（2）年期限，甲方未能向乙方提出回购目标股份的，乙方有权根据届时的实际情况，自行选择处置目标股份的方式。

 

　　双方同意甲方回购目标股份的价格按照乙方购买目标股份而支付的转让价款减去乙方持有目标股份期间取得的累计分红的结果确定，若甲方回购目标股份转让价款低于前述约定或高于双方约定的目标股份价值，差额部分由双方约定或另行签订协议。

 

　　在甲方未回购的前提下，以乙方购买目标股份而支付的转让价款和股份数量，按比例换算并约定年化利率计算利息。甲方在每个自然年度末向乙方支付管理人费用。甲方回购目标股份时，以回购完成之日为截止日，按当年已过天数与当年总天数的比例乘以约定的费用计算甲方应支付的管理人费用，在回购目标股份时一并支付。

 

　　胜利精密11月15日晚公告称，苏州高新区管理委员会(简称“苏州高新区管委会”)组织各参与方共同设立专项基金，用于降低公司控股股东高玉根的股权质押率，并缓解上市公司流动性压力，促进胜利精密的可持续性发展壮大，拟设立总规模不超过25亿的专项基金。先期设立不超过5亿元专项基金，拟给予控股股东降低股权质押率。然后，拟设立专项基金不超过20亿元，并积极筹措资金，协调有效的增信手段。也就是说，如果胜利精密后续再出现现金困难的话，将有机会继续得到20亿元类似的资金救助。

 

　　目前，通行的救助模式是由基金向企业提供资金支持，专项用于上市公司归还高息银行贷款，同时办理股权转质押，将公司股东原来质押给银行的股权按一定比例转质押给纾困基金。据李星了解，到现在为止，行业中已经出现了三种券商为民企纾困模式，第一种是类似胜利精密这种股权再质押给第三方的模式；第二种是类似美尚生态把质押在广发证券的股权转质押给广发证券的广发资管FOF单一资产管理计划模式，也就是说由券商自己内部消化，给资金对方短期周转；第三种是类似天风证券对水晶光电股东的纾困方式，则是以台州农银的有限合伙人的身份，间接受让水晶光电控股股东8.46%的股权。从现在来看，这些救助模式的共特点，就是股权上是可回购的，当然有些是主动回购，有些是限期回购，过期就要交权的。

 

　　胜利精密遭遇的情况实际上跟大多数民营上市企业的经历差不多，在上次金融危机后国家四万亿刺激计划的功用开始消退，三、四年前开始原有的业务也被行业天花板盖顶。为了保持公司股价以及做大企业的业绩额产生更多的现金流，胜利精密也只能跟大多数民营上市企业一样，开始追逐行业的热点进行收购主营业务行业之外的标的，来做大规模与拉升股价。

 

　　据旭日显示与触摸了解，2015年11月胜利精密以6.12亿现金收购了苏州捷力51%的股权，溢价率243.36%；2016年10月，以4.86亿现金追加收购了苏州捷力33.77%股权，溢价率135.89%。两次收购总额合计11亿元，给胜利精密带来了近5亿元的高额商誉。

 

　　由于自2014年以来，中国国内的热点标的，都是估价虚高、附带大量商誉的手机制造业标的和所谓的“中国制造”自动化设备标的。在随后两年中国手机制造行业快速发展的阶段，这些收购确实极大的刺激了这些上市企业的股价，上市公司股票持有人完全可以在重复的股权质押上，把资立套现出来就高杠杆投资更热门的房地产与虚拟经济行业。

 

　　不过，随着从前两年开始，国家制激计划在房地产行业的负面效应越来越明显，再加上全球智能手机普及率的提升所带来的产业增长停滞，很多上市公司的股权操作都同时遇上了场内质押股票估值回撤与场外杠杆投资被套的双重尴尬局面。

 

　　苏州捷力从2016年起，业绩增长自收购起就受行业环境影响增长停滞，当年净利润只有6436.23万，到了2017年情况更糟糕，甚至亏损了238.54万元，而2018年上半年亏损更是扩大到2227.7万元。

 

　　不仅是苏州捷力，据胜利精密的公告显示，三季报胜利精密的商誉高达19.91亿元，较年初增加43.24%，主要为增加了并购硕诺尔及JOT产生的商誉。胜利精密上个月26日发布业绩预告显示，预计2018年1-12月归属上市公司股东的净利润3.10亿至4.03亿，同比变动-32.94%至-12.82%。胜利精密认为下降的原因为：交易性金融资产投资公允价值损失较大，受市场环境影响移动终端产品业务有所下滑。

 

　　业绩承诺无法兑现所带来的商誉减值肯定会倾蚀胜利精密的净利润，胜利精密也在2017年连带亏损后，同时股价也随着业务亏损直线下跌。胜利精密的股价从2016年7月21日的11.62元重挫至本周收盘价2.65，市值只剩高位时的四分之一左右。

 

　　如此低的股价还顶着这么高的商誉，加上股票质押套现资金的用途外界也无法得知，类似胜利精密这样的民营上市企业从今年年初起就频频爆雷，并且漫延扩大的趁势，地方政府和接受质押方的券商，以及希望抄底的资金合在一起，就凑出了中国股票市场上特有的——卖股权给政府背书的纾困资金项目计划。

 

　　据李星从行业中了解的信息显示，这次纾困资金项目计划主要由三方资金组成：维稳的地方政府，拿着日益烫手的质押股票的券商，准备抄底的国资、险资与公募基金。这些资金赌的就是新一轮政府万亿刺激计划和下一个产业周期的业绩修复，以及现在在房地产市场上已经挣不到钱了，未来可能会被赶到股市里来的新鲜韭菜！