屏下指纹识别：超20亿美元市场，中短期光学、超声波占主导。屏下指纹识别方案的技术路径主要分为三种，分别是光学指纹识别方案、超声方案以及基于非硅衬底的全屏幕解锁方案，其中前两者已经能够实现商用，而全屏幕解锁目前尚处于研发测试阶段。由于超声方案受到穿透距离限制，仅能搭配价格昂贵的OLED软屏，而光学方案则能够兼容OLED软硬屏。目前屏下指纹方案已被VIVO、华为、小米等厂商采用，预计未来3年屏下指纹产业将迎来爆发，2018/2019/2020年屏下指纹识别方案的渗透率将分别达到1/8/15%，2020年市场规模有望达到20亿美元。国内厂商在芯片设计、光学元件供应以及下游封装等各个环节，其中看好算法与芯片设计龙头汇顶科技(行情603160,诊股)、模组及封装龙头欧菲科技(行情002456,诊股)、舜宇光学。

 

　　3D Sensing：应用领域向AR/VR、人机交互拓展，渗透率有望持续提升。生物识别新需求为3D成像的引入提供契机， iPhoneX引领，以小米8为首的国产安卓旗舰机逐步导入3D结构光面部识别方案，预计2019年市场规模约40亿美元，渗透率达25%左右。随着相关软件应用的完善和模组精度提升，3D成像将丰富用户体验，后置结构光和TOF有望面向市场。3D Sensing立足于生物识别，未来将向AR/VR、人机交互等领域拓展。国内厂商积极布局上游算法芯片、接收端镜片模组和下游封装等各个领域，包括算法厂商联美控股(行情600167,诊股)、奥比中光，模组厂商舜宇光学、欧菲科技，零组厂商水晶光电(行情002273,诊股)等。

 

　　风险因素：屏下指纹渗透不及预期，3D技术进展缓慢，国产替代进程不及预期。

 

　　投资策略。全面屏时代的到来推动智能手机生物识别领域的变革。短期内以光学和超声为代表的屏下指纹识别方案有望快速渗透，预计2018/19/20年模组出货分别为0.15/1.07/2.06亿，2020年市场规模有望达20亿美元；另一方面，3D Sensing有望从生物识别起步，向AR/VR和人机交互领域进行拓展，其中结构光市场有望突破40亿美元。维持生物识别行业（包括屏下指纹、3D Sensing）“强大于市”的评级，重点关注国内率先布局3D Sensing的联美控股、指纹芯片设计龙头汇顶科技、模组封装龙头欧菲科技、舜宇光学科技。