近日，小米将成为首家CDR企业的消息不胫而走。有消息称，小米将于7月16日在上海证券交易所发行CDR，同时，香港IPO时间推迟至7月17日。南都记者就CDR相关事宜向小米方面求证，小米表示暂无回应。而接近小米IPO项目的知情中介人士曾向媒体表示，7月17日在港上市的时间点并不确切，只是来自于监管机构及市场各方预估的数个时间点方案之一。
小米或成首家CDR企业
有消息称，小米将于今年7月16日在上海证券交易所发行CDR，成为中国首家CDR企业。为了配合CDR发行进度，小米同时将IPO定价时间推迟到了7月9日，届时，CDR和香港IPO同时定价。7月16日，小米将在上交所发行CDR，并于7月17日在香港证券交易所IPO。
CDR即中国存托凭证，即在境外(包括中国香港)上市的公司，将部分已发行上市的股票存托在内地银行，而这些存托凭证可以在A股再次上市交易，从而实现股票的异地买卖。这种形式的上市，目的是实现海外上市股票在国内交易。
今年3月，国务院办公厅转发了证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知，确定了CDR试点企业标准。《若干意见》指出，试点主要针对具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等达到相当规模的创新企业。
在选取标准上，证监会提出：“一是已境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元。二是尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元，且估值不低于200亿元。”
据了解，目前美股和港股上市企业中，只有7家符合CDR试点的2000亿元要求。分别为阿里巴巴、百度、京东和网易腾讯控股、中国移动和中国电信。如果小米成功上市，其市值将不低于2000亿元人民币，成为今年全球最大规模IPO。
“对小米而言，CDR一方面有助于提升它的估值，另一方面有利于整个企业的推广，扩大知名度。”老虎投研团队分析师吴昱恺告诉南都记者。“小米在未爆出CDR这件事情之前，就已经在准备上市，CDR对它来说相当于一个额外福利，可以帮助它提高一定的估值，也给了国内投资者一个投资小米的机会。”
有接近小米的中介投资机构表示，小米上市的估值在750亿美元左右，远超过2000亿元人民币的“最低门槛”。从投资银行反馈的最近进展来看，香港IPO确定将稀释10%的股权，进行募资。据推测，CDR的融资稀释比例将大大低于香港IPO。
选择CDR还是A+H？
除了通过CDR方式实现境外上市股票在国内交易外，一些大型企业也会通过“A+H”的形式在内地和香港两地实现同时上市。
顾名思义，A+H分别是A股和H股的简称，A+H股代表既可作为A股在上交所或深交所上市，又能作为H股在港交所发行。南都记者查询证券机构网站获悉，目前国内已有A +H股99只。
“为什么选择CDR而不是A +H，因为小米较难在A股上市，所以就选择绕道CDR。”吴昱恺谈道，“选择A+H的方式同时上市，最关键的位置不在H股，而是A股。而很多大公司没有办法在满足在A股上市的条件。”
“能够在A股上市，且有足够的时间去排A股IP O队伍的公司，肯定会首选在A股上市。因为在A股上市的估值普遍会更高，这对未来更高的估值有一定帮助。但在港股或者美股等市场，它的估值则更多由市场决定，而且会有一些类似于外汇、政策带来的波动，不同国家的设立机制也有一些影响。”
事实上，哪家企业选择哪种方式，里头还是大有学问的。一般而言，像银行股等大型金融股，蓝筹会选择A +H股的方案，而一些注册地就不在国内，海外上市的公司，追求更多融资的科技股，生物医药股则多采用CDR方式回归到国内市场。
在吴昱恺看来，CDR对投资者来说是一件比较有挑战性的事情。“因为在海外上市的企业没有像A股一样有PE(市盈率)限制，全由市场定价，上市后破发的公司比例并不少；已经在海外上市的巨头估值也不低。”
CDR试点标准
-已境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元。
-尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元，且估值不低于200亿元。
南都记者 蔡辉 实习生 朱甜甜
蔡辉
2018-06-01 09:41
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