指纹识别技术已成熟，但在智能手机中渗透率并不高。对于高端智能机来说，指纹识别仅增加 2-4%的成本。通过指纹识别替换 PIN 码、密码有效获得消费者青睐。通过指纹识别登陆 app store，甚至掌握移动支付入口，未来应用前景广阔。 今年苹果新品标配指纹识别引爆苹果阵营，而非苹阵营正在紧锣密鼓筹备出货中，华为、魅族年底即出，指纹识别国产链爆发在即，电子行业资深研究员、格隆汇会员秦媛媛基于最近两周的上市公司调研及产业人士访谈，将最新个人思考与大家分享，供大家参考。
以下是来自秦媛媛的分享：
自8月发布《指纹识别深度报告：指纹识别，点金时代》以来，反响强烈。指纹识别越来越受到市场关注，我们的扎实研究及前瞻观点也得到验证和认可。时至10月，国产链进展飞快，有必要做个更新。基于最近两周的上市公司调研及产业人士访谈，将最新个人思考与大家分享。
一、深度报告核心观点回顾
1、今年将是非苹指纹识别元年，未来3年迎爆发式增长。更看好非苹阵营产业链的爆发力。
2、IC设计环节国内多家厂商积极布局，制造和封测环节技术成熟，配套齐全。国内从终端品牌到IC设计、制造、封测，完整的指纹识别芯片产业链正在形成，没有短板。未来国内供应链有望占据非苹阵营主体。
3、设计环节汇顶科技（待上市）、制造环节中芯国际（H股）、封测环节晶方科技、长电科技、华天科技均在风口。建议积极布局即将发力的国内产业链。
二、产业链再梳理
1、指纹识别产业链
Touch ID Sensor是指纹识别模组的核心，而IC设计是Sensor芯片的核心。（详见深度报告）
产品
指纹识别模组（10$-13$）
环节
Touch ID Sensor
蓝宝石
驱动环
轻触开关
组装
IC设计
制造
封测
单价
>4$
<3$
<1$
1$-2$
<1$
苹果供应商
AuthenTec
台积电
精材科技
日月光
晶方科技
Sapphire Tech
晶美应用材料（Crystal Applied）
日月光
夏普
环节其他厂商+未来有机会进入该环节公司
Validity
IDEX
FPC
CrucialTec
汇顶科技
迈瑞微
思立微
台湾茂晖
敦泰
中芯国际
华天科技
长电科技
奥瑞德
STC
数据来源：兴业证券研究所
2、汇顶产业链
汇顶科技是目前国内IC设计的先行者，供应链已经启动。汇顶相关产业链也必然是指纹识别最早受益者。循着这条链，我们梳理了三个确定的供应商：华天科技、长电科技、硕贝德。
环节
封装
模组
前道
后道
华天科技
√
√
√
长电科技
√
√
硕贝德
√（明年）
√（明年）
√
数据来源：兴业证券研究所
三、投资逻辑
1、此前为什么重点推荐华天科技：
指纹识别最早且最大受益者，涵盖封装+模组，价值量贡献最大。
主营业绩高增长确定性强。
估值严重偏低（15年20倍）。
所谓“进可攻退可守”，向上有指纹识别催化，向下有扎实的业绩做支撑，无疑是首选品种！大胆买入！
2、现在布局什么？
指纹识别序幕刚刚拉开，未来三年将是高增长期。布局思路：拥有封装（TSV、SIP）到模组一体化产业链布局的公司具有最强的订单获取能力，且能够攫取最大的利润空间。有此布局的无外乎以下四家：华天科技、长电科技、硕贝德、晶方科技。
华天科技：当前估值依然低估（15年PE=23倍，含指纹识别保守预计，很可能上调）。明年享受估值及业绩双升。
长电科技：前后道封装已经打通，且在SIP封装方面具有技术优势。
硕贝德：原有业务基数小，指纹识别模组弹性大。当前模组先行切入，明年封装上量，是全面放量爆发的一年。市值也最小，爆发力最强。风险点在于TSV爬坡进度。
晶方科技：目前仍主要供苹果，但其TSV技术成熟，并十分重视指纹识别模组，且已经在做一体化布局，进入国产链应该也不会遥远。
模组门槛不高，封装技术是核心竞争力。目前来看，在TSV+SIP方面均成熟的是华天科技和长电科技。
指纹识别国产链爆发在即，华为、魅族年底即出，建议提早布局，收获明年的行业爆发！
（作者供职于兴业电子）
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