作为国内彩电行业的龙头企业，TCL集团股份有限公司(以下简称“TCL集团”)流通盘已经跃居申万家电行业第一，流通市值第四，可谓A股家电行业的“航母”。
“航母”也需应对行业下行压力，为此，公司近年来通过混改、多元化等方式积极转型。单从业绩增速看，TCL集团好于同行业康佳、长虹等老牌公司。但受到彩电需求下滑加速、面板业务盈利能力下降等影响，公司三季报营业利润同比出现了7%的下滑，而这也是2013年以来季报出现的首次下滑。
作为行业的老大哥，TCL集团在二季度营业利润快速增长(50%)的前提下，三季度为何会出现7%的下滑？面对家电行业需求下滑的困局，公司的转型是否顺利？为了帮助投资者更好地了解公司经营情况，《投资者报》记者于近日致电公司相关负责人，但电话始终无人接听。截至发稿前，发送的采访提纲也没有收到回复。
多媒体业务单季亏损3.5亿元
作为电视行业老大哥，面对行业下行压力也很难独善其身。
Wind数据显示，TCL集团2015年前三季度实现营收741亿元，同比增长约7%；营业利润13亿元，却同比下滑约7%，出现了增收不增利的情况。
对于业绩下滑的原因，公司在三季报中表示，是多媒体业务亏损、子公司华星光电盈利能力下降、汇兑损益等因素造成。从营收组成看，多媒体业务前三季度实现收入194亿元(收入占比约25%)，也是所有项目中最大的；而该项目前三季度出现了2.4亿的亏损(仅第三季度就亏损3.5亿元)，对业绩影响较大。
公司多媒体业务为何出现亏损？对此，公司三季报称：“由于运营效率未能同步改善，多媒体电子毛利率下降，导致单季亏损；同时，行业需求不振、汇兑损益(损失1.7亿元)等因素也对业绩造成了影响。”
行业需求不振有数据为证，据中怡康数据统计，2015年前三季度国内电视机销量累计同比下降14%。《投资者报》记者发现，除TCL集团外，老牌电视企业如长虹(三季报亏损约5亿)、康佳(三季报亏损约8亿)也都出现了亏损。
那么，面对行业困局，电视企业将如何突围呢？
华泰证券在家电行业回顾中曾指出：黑电厂商整体面临智能电视生态链重构压力，在传统主业稳定的同时，如何积极拥抱互联网，探索新的发展路径，将使得目前彩电厂商之间的分化更为突出。从智能电视销售看，TCL前三季度实现收入502亿元，同比增长42%，有利于公司开拓智能电视市场，提升市场占有率。但未来是否能通过互联网电视用户黏性与对用户服务抵消传统制造业的低迷，还有待进一步观察。
面板业务盈利能力下降
多媒体业务对TCL的营收贡献最大，而面板业务则对公司净利润的贡献最大。
三季报显示，前三季度子公司华星光电(主营面板业务)实现营业收入127亿元，贡献净利润17.9亿元(净利润占比达到55%)，同比增长10.8%。虽然净利润同比依然增长，但面板行业景气度下行是公司不得不面对的问题。
与去年面板价格持续上行相反，由于今年国内多条面板产能达产，加之下游需求不旺，导致年初以来面板价格持续下行。对此，公司也表示，由于产品价格低于去年同期且新t2生产线处于产能爬坡期，三季度盈利同比下降。
那么，面对价格下行压力，公司将如何应对呢？
持续提升产能或是公司应对面板价格下滑的重要举措之一。其中，华星光电t2工厂1期产线于4月24日提前投产，产能快速爬坡。定位于高性能小尺寸面板生产的t3工厂已于6月29日实现主厂房封顶，9月开始进入生产设备搬入调试阶段。谈及面板行业对TCL业绩的影响，长江证券徐春认为，预计面板价格趋于底部与t2产能持续爬坡，明年华星基本面有望逐步企稳。
整体来看，相比同样老牌的长虹、康佳等公司，TCL转型较快，公司通过多元化业务在一定程度上缓解了彩电行业下行带来的业绩压力。但多元化业务在为公司带来业绩的同时，一旦出现价格下行的压力(如面板行业)，也给公司经营带来了新的挑战。
从股价走势看，在上半年大牛市的背景下(1月~5月)，公司股价累计涨幅约70%(彩电行业板块涨幅126%)；而6月~8月大盘快速下跌的过程中，TCL股价跌幅约36%(彩电行业板块跌幅39%)；在9月以后的反弹中(截至11月11日)，公司股价涨幅约4%，而同期彩电行业板块涨幅约15.3%。
或许由于流通盘较大的关系(90亿股)，公司股价相对波动较小，上涨时弱于行业平均涨幅。从估值看，三季报发布后，公司滚动市盈率约17倍，强于行业均值的59倍，具有一定估值优势。但由于三季报业绩下滑，包括国泰君安、渤海证券等券商纷纷对其目标价进行了下调。其中国泰君安下调幅度最大，从前次的8.5元一举下调至5.2元，下调幅度约38%。
对于下调的原因，国泰君安分析师曾婵称，公司面板、电视等价格下降，毛利率下滑明显，短期主业将承压。那么，公司在四季度业绩是否能够转暖呢？
李犇
2015-11-16 14:11
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